青松建化公告2011  年业绩快报，公司2011  年营业收入21.85  亿元，同比增长38.6%；归属母公司所有者净利润4.65  亿，同比增长52.5%，对应每股收益0.971  元，业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩的增长一方面来自于产能的释放，另一方面来自于水泥销售价格的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计“十二五”期间新疆地区水泥需求仍将保持较快增长，公司在2012  年产能仍将保持较快增长，但考虑到区域内产能投放量较大，水泥价格进一步上升的空间不大。我们对2012  年的每股收益预测为摊薄前1.31  元（若增发2.62  亿股，摊薄后每股收益为0.85  元），给予目标价13.10  元，对应2012  年摊薄前10  倍市盈率，维持持有评级。
        支撑评级的要点
        公司  2011  年营业收入21.85  亿元，归属母公司所有者净利润4.65  亿，同比增长52.5%。预计公司2011  年销售水泥560  万吨，对应吨水泥净利润约为83  元，较去年同期提升20  元左右。
        受益于新疆地区旺盛的水泥需求，2011  年水泥销售量价齐升。新疆地区“十二五”期间投资翻番以及十九省对口支援建设等政策推动区域水泥需求加速，公司2011  年在本部和乌苏新投水泥产能220  万吨，水泥销售价格同比也有提升。
        按照现有产能投放进度，预计2012  年公司将新增420  万吨产能，其中包括库车的5,000t/d  生产线和克州的6,000t/d  生产线，产能仍保持较快增长。
        新疆地区水泥市场集中度较高，前四家企业占有70%左右市场，市场控制能力较强，但从区域供给来看，新增产能的较快增长可能会对水泥价格产生一定的压力，预计2012  年新疆地区水泥价格相对平稳。
        评级面临的主要风险
        区域新增产能投放过快引起的价格下行风险。
        估值
        考虑到公司较快的产能投放进度，预计公司2012年水泥产量在800万吨左右，区域内水泥价格相对平稳，我们对2012年的每股收益预测为摊薄前1.31元（若增发2.62  亿股，摊薄后每股收益预测为0.85  元），我们给予目标价13.10元，对应2012年摊薄前10  倍市盈率，维持持有评级。