研究结论:
深圳债成功发行,公司大运会项目回款稳定性将得到保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据上海证券报2011 年11 月26 日报告,22 亿的深圳债成功发行,缓解了深圳这几年为举办大运会上马的一批重大工程和楼市调控对深圳地方财政的压力,考虑到
公司之前已确认收入的大运会项目在2 个多亿,深圳地方财政压力的改善,将有助于公司大运会项目的稳定还款,现金流的稳定是保障公司未来业绩高增长重要的前提基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 2012 年业绩增长确定性高,净利润增速预计在80%左右。公司于2011年下半年连续公告中标了三个BT 项目,分别是湖南衡阳蒸水项目3.6 亿元,湖南郴州有色金属园项目3.18 亿和南通市通州区南山湖项目2.8 亿,目前湖南衡阳蒸水项目和郴州有色金属园项目前均已开工,我们预计这三个BT项目有望贡献公司2012 年营业收入约8.38 亿元,同时根据公司在继2011年7 月用超募资金补充1 亿流动资金后,2011 年底又出公告补充5000 万流动资金,我们预计公司目前未披露的在手订单充沛,因此公司2012 年收入继续保持高增长确定性高。同时考虑到这三个BT 项目的毛利率基本在40%左右,远高于公司目前31%左右的毛利率,将直接带动公司2012 年净利润的高增长。
收入季节性因素弱,2012 年1 季度业绩有望保持高增长。公司绝大多数项目集中在南方,华南、华东、华中、西南地区的收入2011 年中期占比超过95%,因此通常一季度业绩受气候影响较小,同时3.6 亿的湖南衡阳蒸水项目和3.18 亿的郴州有色金属园项目在2011 年年底的顺利开工和高毛利率属性,将近一步保证公司2012 年一季度业绩的增长。我们预计公司2012 年一季度净利润增速在50%以上。
高速公路生态修复竞争激烈,矿山修复将成为公司业绩新增长点。公司近年生态修复施工项目中以高速公路边坡生态修复为主,但由于边坡生态修复进入壁垒较低,目前越来越多的一般园林工程企业也参与到这个市场的竞争,因此整体市场环境有所恶化。而矿山修复随着各地区关于矿山环境修复保证金制度的陆续出台,正在进入快速成长期,我们预计未来每年矿山修复的市场投资总额在400 亿左右,基于1)公司在矿山修复方面有着充足的技术储备和施工经验,2)国内矿山主要集中在一些大集团手中,优势企业有望和大集团建立起长期合作关系,获得持续的订单,因此我们预计矿山修复有望成公司未来生态修复方面新的增长点。
盈利预测和投资评级:基于公司连续披露重大合同,我们对公司2011 年至2013 年每股收益预测进行小幅调整至1.08 元、1.96 元和2.62 元(原预测为1.08 元、1.78 元和2.58 元)。我们分析认为近期公司股价下跌可能主要是由于市场情绪整体悲观造成的,与公司的经营基本面无关,我们维持公司的“买入”评级,目标价62.3 元。
风险因素:应收账款不能及时收回的风险;2012 年3 月底335 万首发原始股解禁,原始股东可能的抛售对公司股价造成打压的风险。