报告摘要：          
        行业产能过剩，普管微利；中高端尚可，景气回升中形成主题投资机会    
        据不完全统计，焊管有效产能目前约4300万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年国内表观消费量约3700万吨，过剩600万吨；且高、中、低产品呈现全面过剩局面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）普管呈微利态势，中钢协统计2011年钢管行业平均利润率已降到历史低点，低于钢铁行业3%的平均利润率；但中高端产品由于订单获取具有一定壁垒，业内龙头公司产品毛利率高于10%。  
        中高端产品聚焦行业自2011  H2步入行业景气回升期，毛利将进入稳定期。伴随西气东输三线一期总包开始招标，交易性机会临近。"十二五"期间，全国油气输送管总长度将从2010年的7.85公里增加到2015年的14万公里左右，年复合增长率为12.27%；同时未来5年计划建11000km特变电高压输送网络，电塔将耗中高端焊管约200万吨。  2012-2014年，公司"产能增加+先发优势"保证业绩年均复合增长19%    中高端产品50%市场份额（约390万吨的油气输送管订单）被中石油等其直属企业垄断（第一梯队）。但另外50%市场由于规格繁复，被以玉龙股份为实力代表的几家企业瓜分（第二梯队）。
        公司凭借先发优势和完备的产品系列优势，能够获得较为充足的订单。在目标行业景气回升的背景下，公司2011-2014年产能利用率逐步回升，且公司募投项目投产顺利，将助公司产量由47万吨增至79.5万吨；对应EPS由0.5元增至0.82元。  新疆和无锡本部募投项目稳步推进中    新疆募投项目中合计产能13万吨的2条螺旋埋弧焊管产线已于2011年底投产。12万吨JCOE直缝埋弧焊管产线有望于2012年下半年投产，2013年贡献产量。项目目标市场主要聚焦在西气东输三、四线建设；中亚、俄罗斯管线建设；新疆本地煤制气、煤化工等管网建设。无锡本部年产17  万吨油、气等输送钢管项目有望于2012年底投产。  
        风险提示    1）订单获取遇阻；2）竞争格局变化迫使毛利率下降；3）募投项目延迟投建。  盈利预测与投资建议    2011-13年预计实现净利润1.7亿、1.97亿和2.4亿，对应EPS0.5元、0.58元和0.71元。合理价位11元。给出"强烈推荐"评级。