投资要点
业绩快报:宝钢股份发布业绩快报,2011 年全年实现营业总收入2231.19 亿元,同比增长10.23%;净利润77.17 亿元,同比下降42.24%;归属上市公司股东的净利润73.02 亿元,同比下降43.35%,折合EPS 0.42 元,其中三、四季度EPS 分别为0.07 和0.06 元;
下半年行业环境持续恶化致业绩滑坡:9 月中旬以后汽车、家电、机械等板材下游行业延续低迷运行状态,对应的热轧、中厚板、冷轧板价格出现深度下跌,取向硅钢市场价格更是在三、四季度连续环比下滑15%左右,在需求逐步萎缩的大环境中,产品盈利能力进一步萎缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司矿石主要使用进口长协矿,这在价格下降周期中尤为不利,虽然公司在四季度部分矿石采购价格调整为当季均价,但公司持有价值逾400 亿的存货,原材料及产成品跌价所造成的资产减值损失同样对公司业绩造成较大影响;未来看点:
剥离不锈钢、特钢亏损资产:公司于11 年12 月公告拟向公司控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宝钢股份不锈钢业务含本部不锈钢事业部与宁波宝新公司,其中本部产能达 150万吨, 宁波宝新主要从事冷轧不锈钢加工业务,两者产品主要涵盖 300 系、400 系、BN 系冷热轧产品体系;特钢业务目前产能 110 万吨,产品包括特种冶金、不锈钢、结构钢系列。2011 年上半年不锈钢与特钢毛利率达到 0.85%和-0.19%,盈利能力在公司细分版块中居于中下游水平。我们认为集团回购两项版块,将对股份公司盈利起到一定的提振作用,同时上市公司未来也可将关注重心集中到普碳钢运营上,在目前激烈的市场竞争中获得有利的态势;
“精品”+“服务”战略:公司的主要竞争优势为产品及服务的差异化,其独有及领先产品比例逐年提升,目前已超过51%。其部分高端产品产销量仍有较大的提升空间,其中高磁感取向硅钢于11 年 6月份成功应用于三峡电站 500kv 变压器;汽车外板、IF 钢国内市场占有比例不断扩大,产销量增长迅速;700MPa 级热轧高强钢产品替代同类进口产品,开始广泛应用于工程机械领域;B430KJ 抗菌钢、B430L 家电用钢、B445J1M 太阳能用钢等不锈钢产品成功应用到下游行业,具备批量供应能力。
随着公司精品战略的持续实施,公司高附加值产品比例仍将逐步提升,其高端钢材龙头企业的地位将进一步得到巩固;
投资建议:目前钢铁行业环境尚未出现明显好转迹象,在稳健货币政策的假设前提下,预计中期行业盈利改善空间较为有限。预测公司 12-13 年 EPS 分别为0.44 元、0.47 元,但考虑到公司目前较低的估值水平(0.82 倍PB),给予“增持”评级。