核心结论
继续警惕PPI回落对盈利的冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着房地产投资增速、PPI继续回落,11月工业企业利润增速由10月的25.3%继续回落到24.4%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参照历史,PPI的回落幅度与2005年类似,此轮工业企业利润增速望回到18%以下,其中上游行业毛利率回落压力较大。
PPI价差看大类行业毛利率
采掘业毛利率仍有回落压力。11月毛利率持平于29.4%,处于2009年来27-33%的中等水平,价差指标显示仍有回落压力。
原材料工业毛利率反弹,望回落。随着采掘价格快速回落,11月毛利率反弹至13.1%,处于2009年来10.1-13.1%的最高水平,价差指标显示毛利率有回落压力。
加工工业毛利率反弹,望回到中枢。随着上游价格快速回落,11月毛利率反弹至15.1%,处于2009年来13.0-15.1%的最高水平,毛利率快速上升后可能振荡,但价差指标显示仍望保持较高水平。
生活制造业毛利率如期反弹,望继续改善。11月毛利率继续反弹至17.8%,处于2009年来16.7-18.6%的偏高水平,价差指标显示仍有改善动力。
PPI价差看细分行业
毛利率反弹且动力仍在的行业是:金属制品、塑料、橡胶、通用设备、专用设备、交运设备、电气设备、通信设备、饮料制造、造纸、服装制造、家具。
毛利率回落但有反弹动力的行业是:仪器仪表。
毛利率反弹后回落压力的行业是:煤炭采选、钢铁采选、非金属矿采选业、钢铁冶炼、非金属矿物制品、农副食品加工、纺织。
毛利率持续回落压力的行业是:石油天然气开采、有色采选、电热力燃气、石油化工、有色冶炼、化学原料、化纤、食品制造、医药制造。
风险提示
PPI、工业企业数据统计口径包含非上市公司,与A股市场行业可能有偏差;PPI价差指标相比工业企业毛利率月度波动较大,短期可能有偏差。