投资要点:
行业目前所处政策、竞争环境良好 高性能钕铁硼永磁材料作为下游行业重要的功能性材料,被广泛应用于节能环保、新能源等领域,为国家重点鼓励发展类产业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新材料"十二五"发展规划就将高性能钕铁硼等新型功能材料列为重点支持发展的三大领域之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从行业目前供需状况看,国内高性能钕铁硼仍存在较大供给缺口,虽然国内高性能产能不断扩张,但在行业下游需求持续快速增长及积极产业政策的支撑下,预计未来3-5 年内,国内高性能钕铁硼市场供需关系仍能维持在一个良性的水平上。
产能高速扩张支撑公司快速成长 公司目前高性能钕铁硼毛坯产能约为3500 吨,2011 年利用自有资金建设的800 吨高效节能压缩机用高性能钕铁硼扩产项目将于2012 年二季度建成投产。公司IPO 募投项目的2000 吨产能均将于2014 年6 月份建成投产,届时公司高性能钕铁硼毛坯产能将达到6300 吨。此外,我们预计公司未来不排除利用超募资金继续进行产能扩张的可能性。高性能钕铁硼行业下游需求有望保持快速增长,公司产能的快速扩张有望支撑公司快速成长。
风电领域业务保持现有规模,未来增长主要寄望于新能源汽车等领域 2011 年之前,公司风电领域业务占比维持在70%以上,为规避业务过度集中可能带来的风险,公司2010 年以来,在维持风电行业业务绝对规模稳定的基础上,加速拓展节能电梯、节能空调、新能源汽车等业务单元。公司风电行业业务销售收入占比已由2010 年的72.38%下降到2011 年前三季度的50%左右。2011 年前三季度公司空调领域业务占比上升至20%左右,节能电梯领域占比上升至约20%,汽车领域为5%左右。公司未来下游需求主要增长点有望出现在混合动力汽车、EPS、节能空调及节能电梯等领域。
投资建议:
行业内生性增长叠加政策红利有望支撑行业处于持续景气周期,公司作为国内高性能钕铁硼生产加工领域的领先者,在实现产能快速扩张的同时,不断因时制宜调整、优化产能结构。预计公司2011~2013 年EPS 分别为1.35 元、1.54 元、1.82 元,对应2012-2013 年PE 分别为18.26 倍、15.45 倍。由于稀土价格上涨,公司产品提价等因素影响,公司2011 年业绩出现超预期增长, 在2011 年超预期高基数的基础上,公司2012 年业绩增长面临较大压力。综合考虑上述因素,我们维持公司"增持"评级。