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海印股份研究报告:东兴证券-海印股份-000861-三轮驱外延可持续、差异化复制强烈推荐-120116

股票名称: 海印股份 股票代码: 000861分享时间:2012-01-16 16:48:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高坤
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 476 KB 分享者: gao****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:  
        近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        1.商业物业经营外延储备丰富。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  公司自08  年收购大股东12  处成熟物业后,在09  年以番禺又一城为突破口开展了"类万达"模式的自建式商业物业开发运营,项目主要分为主题商场、批发市场(轻资产为主),购物中心(轻资产为主)和综合体(重资产为主)三大类。然而在与万达现金流回收模式类似的同时,在经营优势和倾向上两者存在本质上的区别,万达是以住宅利润填补商业亏损,其更擅长于前者;而海印则是以商业物业成熟经营带动住宅销售,  其优势在于项目前期设计、招商和后期专业化管理运营。海印模式更像是商业地产的第三方专业化服务机构。
        截至三季度公司的商业物业经营收入(包含配套房地产开发收入)占比已经接近60%,而由于11  年上半年高岭土业务的整体亏损,商业经营的利润占比已经占据了90%以上的主导地位。  
        就现有储备而言,已经足以支撑公司未来5  年35%以上的年均外延增速。2012  年的外延项目主要为番禺又一城二期和花城汇,而重头戏国际展贸一期名车城也有望启动。具体来看:  〃番禺又一城二期--二期总体面积为7  万,预计3  月开业,基于与一期沃尔玛人气的匹配和业态的错位,  二期是以莱斯;4-5  楼涵盖精品餐饮、量贩式KTV,电玩城,电影院等。目前招商基本完成,中小品牌按照保底租金+提成的收入模式,一线大牌则按照纯提成扣点的模式收租,基于商圈的成熟性、一期的成功基础和租金收入模式的优势性,该项目有望在较短时间内实现盈利。  

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