报告关键点:
预增公告显示,2011全年净利润同比增长40%-50%,符合预期;
公司以现金2.15亿元收购SK公司67.375%股权;
公司收购上游企业,能较好控制原料成本且多元化发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
事件:公司公告,拟以自有资金2.15亿元收购 SK爱思开实业(汕头)聚苯树脂有限公司67.375%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)SK公司主要生产、加工、经营聚苯乙烯系列合成树脂,其重要客户为玩具、文具及家电等行业企业,下游需求空间较大且增长相对稳定。由于SK公司盈利情况与石油价格紧密相关,因此为确保双方利益,星辉车模做出业绩承诺,预计2012-2014年将实现净利润2800、3400、4100万元,分别增厚业绩12.62%、18.90%、23.09%。同时我们看到,近日公司预增公告显示,2011全年净利润同比增长40%-50%,符合此前预期。
收购价格合理,向上游产业延伸。根据草案披露,预计 SK公司2011年净利润为1753万元、2011年11月30日净资产为7437万元,如果按收购价格 2.15亿元进行计算,那对应PE为18.20倍、PB为4.29倍,收购价格合理。此外,星辉车模收购 SK公司的主要目的是向上游产业延伸,以便更好地控制原料价格上涨以及供货不及时等问题,完善企业生产经营稳定性。
强调事宜,对 SK全面收购。为切实保护上市公司利益,星辉车模在与韩国SKN签署的《合营合同》中约定,2014年12月31日之前,韩国 SKN可要求星辉车模收购旗下 SK全部剩余股权,每1%股权的转让价为348万元。如韩国 SKN在2014年12月31日之前未提出出售股权要求,星辉车模有权在2016年12月31日之前要求韩国 SKN将其所有剩余股权转让,每1%股权的转让价仍为348万元。同时,韩国 SKN做出承诺,不阻碍或限制汕头 SK公司的独立经营和发展权。
基于本次交易尚须中国证监会核准,维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元,归属于母公司净利润为0.84、1.16及1.60亿元,其复合增长率分别为37.19%与42.14%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.73及1.01元,对应PE为30、22、16倍,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为20元,对应2012年PE为27倍。
风险提示:新业务开拓风险;交易标的价值估值风险。