投资要点:
板块将迎来业绩稳定增长及估值修复的双驱动反弹
重点关注PE 和PEG 双低的公司,一旦业绩回暖,将形成戴维斯双击
推荐业绩拐点、安全边际高、业务综合但有转型机会的公司
报告摘要:
从经济转型、国家政策以及消费升级等宏观因素看,我们对中国未来的消费保持乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前股价已充分消化税改低于预期、网购快速扩张等多重负面因素影响,对应12 年估值已经见底,板块将迎来业绩稳定增长及估值修复的双驱动反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)几个月前我们已经提出:在后通胀时代,消费者买涨不买跌,我们对金银珠宝消费保持谨慎的态度。到目前为止,全国零售数据和黄金珠宝股股价都已经印证了我们的观点。我们继续维持年度策略中对高端消费中性的观点。
市场热情降至冰点,交易不够活跃,市场有效性大幅降低,导致消费类各个子行业PE 估值出现收敛,市场底部已经形成。重点关注PE和PEG 双低的公司,一旦业绩回暖,将形成戴维斯双击。同时也可以关注PE 稍高但PEG 较低的高成长公司。关注具有安全边际、成长确定、事件驱动、改善型公司。安全边际主要来自低估值和公司自有物业价值;成长确定性主要来自于三四线城市消费增长;事件驱动来自资产注入、高管和大股东增持、良好的股权激励政策以及毛利等指标持续改善。
商贸零售板块估值处于低位。截至周末,商贸零售板块整体动态估值为13.43X ,子行业百货、超市、连锁估值分别为15.26X、16.99X、11.11X。估值切换期,行业对应2012 年整体估值明显下降,超市子行业估值偏高,百货、连锁子行业估值下降明显。相对于其他消费类行业,商贸零售估值并不高。从历史估值来看,目前商贸零售行业已经见底,与09 年低估持平。行业相对于周期行业估值溢价也处于历史较低水平,只有19%,而历史最高值达到106%。
投资建议:通胀下行通道中名义增速及利润率向下、经济增速不确定、行业传统旺季、估值切换等多重因素下,建议平配。我们推荐中等市值改善性商贸零售公司(包括业绩拐点、安全边际高、业务综合但有转型机会、伴随股权激励的公司。重点推荐公司:大连友谊、欧亚集团、永辉超市、吉峰农机、银座股份。