食品饮料反弹高度落后于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周股市在连续下跌后反弹,尤其是跌幅较大估值较低的周期类股票,食品饮料板块反弹幅度低于大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果大盘继续反弹,预计食品饮料反弹幅度仍将低于大盘,主要是行业短期催化剂较少。随着经济增速下调,市场担心食品饮料上市公司业绩会受到影响。
但是后续食品饮料板块的跌幅也有限,主要是白酒公司估值的平均水平已经低于2008 年的水平,尤其是一线白酒公司的股价。大众食品类公司2012 年每股收益对应市盈率约为20 倍,也已处于历史低位。
随着广西等地甘蔗开榨进入高峰期,供求关系决定的糖蜜价格逐渐确定下来,目前已有800 元/吨左右的甘蔗糖蜜价格报出,低于此前市场预期的900-1000 元/吨。尽管离甘蔗糖蜜最终采购价格的确定仍有一小段时间,但对于市场广泛关注的安琪酵母2012 年业绩,我们做了敏感性分析。
我们的盈利预测基于以下假设:2012 年公司收入增速约25%、2011 年甘蔗糖蜜采购均价约为1200 元/吨、糖蜜成本占到生产成本的48%左右、2012 年糖蜜以外的生产成本价格涨幅在5%左右、甜菜糖蜜价格保持相对稳定。我们暂时按照2012 年甘蔗糖蜜采购均价降幅20%计算,2012年每股收益1.45 元,目前股价对应2012 年市盈率19 倍,处于历史低位,维持买入评级。
关注成本下降超预期的大众食品类公司。在白酒短期催化剂较少的背景下,我们倾向于选择刚性需求的优质大众食品类公司,推荐伊利股份、安琪酵母、双汇发展。其中,安琪酵母最终的甘蔗糖蜜采购均价有可能超出市场预期,形成短期催化剂。预计双汇发展2012 年的每股收益3.05 元,隐含的假设是生猪采购均价同比2011 年下降10%。如果春节后生猪价格下降幅度较大,将形成短期催化剂。
风险提示:经济增速下降导致行业产销量增速低于预期;食品安全问题。