投资要点：
        事件：美克股份公布  2011年业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计11  年净利润较10  年同比增长100%以上，业绩大幅增长系11年美克美家国内零售业务较上年同期增长所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据我们测算，若剔除美克美家49%权益并表因素，实际业绩增长在50%以上。
        多年战略转型成效初显，直营模式夯实品牌基础。历时多年，公司注重内销品牌的转型成效初显：1）销售区域和模式优化：公司由02  年的纯出口型企业逐渐向国内市场转型，至11H1内销占比已达47.9%  ，接近半壁江山；外销也由传统OEM的方式向附加值更高的批发模式（以收购的品牌Schnadig  形式出口）过渡。2）品牌地位彰显，毛利率持续提升。除了区域和模式优化的因素外，美克美家的品牌溢价保障公司盈利能力，使在原材料价格处于高位和人工成本上涨的11  年，仍能实现毛利率的持续提升。截止11  年末，美克美家国内门店数已经达到68家；多年直营模式的精耕细作，夯实美克美家的高端品牌基础，形成了良好的口碑效应。
        品牌下沉覆盖更广人群，试水加盟更助规模腾飞。从丰富品牌线的角度，除了已有的美克美家和代理的伊森艾伦品牌，我们预计公司12  年将引入更多不同定位的品牌，品牌下沉以覆盖更广阔的消费群体。从运营方式的角度，预计公司也将突破原有的纯直营模式，引入加盟的方式运营新的品牌以迅速扩大规模（前期收购的国外ART  品牌首家店已在乌鲁木齐开店测试），提升市占率。
        以股权激励为契机，强化市值管理理念。公司前期推出股权激励方案，行权条件—以10年扣非净利润为基数，11-13年增长率分别不低于115%，210%和320%（对应11-13  年EPS  分别为0.29  元，0.41  元和0.56  元），11-13  年ROE  分别不低于7.09%、9.10%和10.62%，行权价为11.63  元。通过此次股权激励，公司将驱使高管与市场利益一致，强化市值管理理念，前期一直为市场诟病的费用率过高等问题也有望得以解决。除了利用原有的Storis  系统提高运营效率，通过引入IBM  系统加强内控降低费用：通过集成研发一体化、战略采购寻源、计划一体化、供应链一体化等实现节省费用的目的。
        受经济形势与地产政策调控影响，高端家具短期增速面临回落压力。股价超跌反映下滑预期，消化前期估值风险，建议“买入”。如我们在11  年11  月的年度策略报告里提出的：在经济下滑周期，家具类（受地产滞后影响）及高档品（受居民财富效应缩减影响）受冲击较大。受行业共性影响，预计公司Q4  的订单增速也有所回落。考虑短期地产压力和零售消费增速下降，我们下调公司11-12  年盈利预测至0.30  元和0.42  元（原为0.32  元和0.45  元）。12  年前8个交易日，公司股价已大幅下跌24.2%  ，目前股价（6.54  元）对应11-12  年PE分别为21.8倍和15.6倍，已消化我们前期对其消费增速回落及高估值的担心。从长期角度，家具行业集中度较低，在行业洗牌之机，龙头企业有望有效提升市占率。建议非理性下跌过程中买入。
        核心假设风险：房产市场销量下滑影响公司销售，费用居高不下拖累业绩释放进程。