事项：
        中国水电2012年1月16日发布2011年业绩快报，预计公司2011年度实现营业收入与去年同期相比增长10%-15%，预计实现归属于母公司净利润与去年同期相比增长20%-30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011年业绩略低于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1.  收入增长略低于预期，国内新签合同略有下滑。公司2011年1-11月份累计新签合同额为人民币1013.43亿元，其中国内合同额为人民币549.91亿元，海外合同额为人民币463.52亿元。而2010年公司全年新签合同总额为1253.77亿元，其中国内新签合同796.76亿元，国内新签457.01亿元，可见2011年国内新签合同下滑较为明显，直接导致收入增长不及预期。我们认为主要原因是一方面国内非水利水电工程投资的持续下滑，另一方面是因为2011年水利固定资产投资的项目主要在中小型项目，虽然水利投资增长已经提速，但是大中型项目的订单尚未落实到公司，公司2011年的业绩预报基本符合我们在前期报告的判断。
        2.  净利润增长也略低于预期，但快于收入增长。主要原因是2011年综合毛利率稳步提升，特别是海外业务的利润贡献增长明显，海外业务的毛利率普遍高于国内业务毛利率，因此归属母公司净利润增速高于收入增速。
        3.  水利投资提速确定，预计大中型项目订单在下半年逐步落实。我们在之前的报告指出，2011年水利固定资产投资增速已经加快，预计2011年水利固定资产投资完成大约为3000亿元左右。根据2011年12月底新华社的报导，中央和地方共落实年度水利建设投资3341亿元，其中中央水利投资首次突破千亿元大关，中央财政水利专项资金同比增长70.5%。根据经验判断，落实水利建设投资的口径略高于投资完成的统计口径，但水利固定资产投资增长提速基本符合我们之前的判断。我们认为，目前市场对水利投资相关政策的反映已经相对充分，后期市场的关注点将更加集中于政策的兑现情况，订单的释放将成为水利主题的下一个催化因素，我们建议密切关注明年上半年行业的大型订单情况。
        4.  我们略微调低了公司的盈利预测，2011-2013年摊薄后EPS分别为0.37元、0.46元和0.52元，目前股价对应2012年PE仅为8.85倍，给予2012年11-14倍PE，公司合理价值区间为5.06-6.44元，建议买入。
        5.  主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。