◆事件：上市公司实地调研
        ◆三重因素叠加造成公司2011  年增收不增利
        公司于  1  月5  日发布业绩预减公告，预计2011  年净利润同比下滑-20%~0%，对应的净利润为1.04~1.31  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2011  年营业收入达到17.9  亿元，同比增长21.4%，造成公司2011  年增收不增利的主要原因是：1）高毛利率产品EGR  毛利率大幅下滑，由于市场出现低价低质的所谓经济型EGR，造成EGR  在2011  年销量和毛利率同比大幅下滑，我们预计EGR  为公司贡献的净利润将有2011  年的2000  多万元下降至1000  万元左右；2）2011  年公司的主要原材料铝和铜的价格维持高位，虽然铜和铝的价格从2011  年9  月中旬以后出现15%和10%的下滑，但由于公司的存货周期在3  个月，因此原材料价格的下降将在2012  年一季度中得到体现；3）新产品开发与兼并、融资等活动造成期间费用率偏高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆2012  年冷却模块和出口将成为营业收入的主要增长点
        公司的新产品冷却模块在  2011  年逐步上量，我们认为随着国内新客户的拓展，该产品的毛利率已由2010  年的19.5%上升至2011  年中报的25%，同时该产品的营业收入将由2010  年的1.3  亿元增长至2012  年的4~5  亿元。
        此外，随着公司在2011  年为康明斯设立专用工厂，公司的出口收入将在2011年9000  万美元的基础上进一步增长至1.1~1.2  亿美元。
        ◆2013  年SCR  等新产品将逐步进入收获期
        环保部  2011  年12  月29  日发布公告，确定柴油机国4  排放法规的实施日期由2012  年1  月1  日延期至2013  年7  月1  日。公司在天台本部的SCR生产线将于2012  年投产，此外山东银轮按计划将于2013  年下半年投产，我们预计2013  年SCR  将为公司带来约3  亿元的营业收入，2014  年SCR产品的营业收入则将达到6~10  亿元。
        ◆首次给予“买入”评级，目标价15.45  元，对应2012  年15  倍PE我们预计公司2012  年和2013  年都将保持30%以上的净利润增速，当前股价已充分反映公司2011  年的业绩低点，首次给予“买入”评级，目标价15.45  元，对应公司2012  年15  倍PE。