􀁺  业绩保持高速增长
2007  年公司实现主营业务收入38.28  亿元，同比增长32.91%；主营业务利润11.21  亿元，同比增长32.54%，毛利率29.28%，比去年的30.87%略降低1.6  个百分点；实现净利润4.94  亿元，同比增长50.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润增速显著高于销售收入的增长速度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年共实现EPS1.72  元/股，略高于我们此前1.67  元/股的盈利预测。全面摊薄净资产收益率达到33.99%，比06年的29.84%增加了4.15  个百分点。
􀁺  草甘膦成为公司07  年业绩增长主要来源
07  年草甘膦实现主营业务利润4.99  亿元，比06  年增长了一倍多，新增主营业务利润占07  年新增主营业务利润的91%，成为公司07  年业绩增长的主要来源。
随着5  月份公司江南化工厂2.5  万吨/年草甘膦新产能的建成投产，公司成为亚洲最大、世界第二的草甘膦生产企业。产能扩张的同时，上半年开始草甘膦价格止跌回升，新安股份草甘膦原粉出厂价从年初的28000-29000元/吨一直上涨到7  月初的34000-35000  元/吨，9  月份草甘膦价格开始加速上涨，短短几个月从4  万元/吨，上涨到年底的5.7  万元/吨。草甘膦上涨的同时，虽然主要原料甘氨酸、二乙醇胺的价格均出现大幅上涨，但其价差却在扩大，草甘膦企业的盈利能力明显增强。公司草甘膦2H07  的毛利率达到24.62%，比上半年的19.51%提高了5.11  个百分点。
􀁺  分享草甘膦牛市盛宴
转基因作物种植面积的持续扩大，拉动了对草甘膦为代表的非选择性除草剂的需求。目前国际市场对草甘膦的需求十分旺盛，日前巴西将进口自中国的草甘膦的反倾销税率从35.8%下降至11.7%以降低国内大豆、玉米等饲料作物的生产成本就是一个很好的证明。预计2010  年前对草甘膦的需求仍将保持在18%左右。另外国际草甘膦产能逐渐向中国转移，而国内环保问题成为制约草甘膦大规模扩产的重要因素。我们认为，目前农药行业面临的环保处境与造纸行业、焦炭行业、染料行业等高污染行业的状况类似：环保压力有助于高污染行业的产能向优势企业集中，因为只有优势企业才有足够的技术和规模优势扩大产能，同时会抑制全行业的扩产冲动，有助于延长行业景气周期，并且提高行业的进入壁垒。新安旧厂区1.6  万吨草甘膦产能的关闭也正是出于环保问题的考虑而  2  月13  日镇江江南化工厂II  期2.5  万吨试车，扣除老厂区1.6  万吨产能的关闭，预计公司08  年的产量将达到7.5  万吨，相对于07  年5.5  万吨的产量。而目前草甘膦价格仍处于上升通道中，长三角地区市场价已经达到85000  元/吨。
          有机硅价格进入上升周期
        06  年以来，单体价格一路下滑。公司有机硅的毛利率也一路下滑，2H07  下降到41.20%，分别比2H06、1H07  降低了10.4  和7.7  个百分点。需要指出的是，这种下跌更多的是一种市场的过激反应。在国内价格持续下降的同时，07  年全年进口聚硅氧烷的量仍达到18.87  万吨，折合单体约42  万吨，比2006  年增长11.81%；进口均价也从06  年的3659  美元/吨上涨到3719  美元/吨，基本保持稳定。而国内对有机硅的需求十分旺盛，近期有机硅单体的价格出现大幅反弹，长三角地区市场价从此前的23000  元/吨上涨到25000  元/吨，公司有机硅业务最困难的时期已经过去。目前公司的综合利用项目2  万吨/年甲基氯硅烷项目以及下游深加工项目7000  吨混炼胶项目的建设均已过半，有望在08年建成达产。根据我们的统计，07、08  年是国内有机硅行业产能增速最快的两年，09  年以后产能增速将逐渐回落。我们认为，有机硅价格已经开始走出下降周期，未来会进入上升周期，企业的盈利能力也走出了最差的时期。而且，此次市场价拉动出厂价格上涨的情况再一次证明了我们的观点：国内的有机硅需求异常强劲，有机硅无疑是目前化工领域前景最光明的改良性替代产品之一，其替代普通塑料和橡胶的前景异常广阔。
          管理费用率维持较低水平
        公司  07  年管理费用率6.83%，仍维持在较低水平，比06  年的7.88%降低了1个百分点，三项费用率合计为10.33%，比去年的11.83%降低了1.5  个百分点，这也是公司净利润增幅高于主营业务利润增长率的重要原因。
        由于公司库存原材料和产成品分别达到  2.24  亿元和2.50  亿元，分别比去年同期增长55.9%和77.6%，使得公司存货达到4.78  亿元，比去年同期增长58.30%。我们认为，由于存货的大量增加制约了07  年业绩的体现。
        本期公司收到江南化工厂整体搬迁政府补偿金，本期计入了营业外收入1908.62  万元。
          高管的持股转让已完成过户手续
        2006  年4  月，公司股权分置改革方案中，控股股东为稳定和激励公司管理团队转让2227  万股给王伟等九名高管人员。此转让行为已于07  年5  月15  日办理完过户手续。即公司对管理层的激励已经施行，有利于公司高管队伍的稳定。
        此部分股权将于2011  年4  月11  日获得上市交易或转让资格。
          公开增发项目有利于提高公司在两大产品领域的核心竞争力
        公司公告公开增发募集资金不超过  9.8  亿元，用于建设三大项目：1、4.5  万吨/年室温硫化硅橡胶及配套工程项目；2、3  万吨/年有机硅副产物综合利用II  期工程项目；3、绿色农药剂型制造项目。其中，项目1  和2  均为有机硅深加工项目，项目3  则为草甘膦制剂项目，主要目的均为加强公司在这两大领域内的核心竞争力。我们认为，募集资金项目将为公司进一步发展打开空间，以现有股价计算，对于业绩的摊薄应不超过5%。
          草甘膦、有机硅双轮驱动业绩高增长，维持“推荐”的投资评级08  年公司有机硅价格已经进入上升周期，而草甘膦的价格也不断创出新高，但出于谨慎原则，我们的盈利预测只能被动反应产品价格波动对于公司盈利的影响，并且尽可能给与市场较高的安全边际，因此在做盈利预测时，我们分别以08、09  年草甘膦含税价格6.4  万元/吨（不含税为5.66  万元/吨，我们知道请务必阅读正文之后的免责条款部分  全球视野  本土智慧
        目前企业含税出厂价应该在7.5  万元以上）和5.3  万元/吨（不含税为4.72  万元/吨）计算，公司08、09  年EPS  分别为3.53  和4.21  元/股。根据我们的测算，按照目前市场价，公司08EPS  上限将超过5  元/股，因此业绩继续超预期的可能性很大，我们将在后续继续对公司产品的价格波动进行跟踪，继续维持公司“推荐”的投资评级。