事件：
        2012  年1  月13  日，央行公布了2011  年12  月金融机构外汇占款－1003  亿，该数据已是连续三个月负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
        1、观察国际资本对基础货币的影响应考察央行资产负债表中的外汇资产项（即央行外汇占款）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从外汇占款的形成过程来看，贸易企业通过出口货物获得外汇收入，然后到商业银行进行结汇操作，把外汇兑换成人民币，计入商业银行的资产负债表；如果商业银行与央行再次进行结汇操作，把这部分外汇兑换成人民币，才计入央行的资产负债表，这样才对基础货币的投放产生影响。反之，如果商业银行不与央行进行结售汇操作，是无法对基础货币产生影响的。
        2、升值预期对外汇占款有较好的解释力。升值预期的强弱实际上反映了国际资本流入或流出的方向，以及强弱程度。观察每日升值预期的走势可以较为提前的对外汇占款的方向做出一个基本的判断。从目前1  月份升值预期的走势来看，升值预期出现了较为明显的并且持续的回升趋势，我们认为1  月份的外汇占款有较大概率出现回升。
        3、外汇供求指数从侧面印证外汇占款的走势。从外汇供求指数来看，1  月外汇占款余额出现回升的可能性大。
        4、我们认为人民币汇率升值将进入平台期，汇率波动的弹性增加。我们预计，在欧债危机的演进仍存在较大不确定性的情况下，2012  年1－4  月的外汇占款增量较低；之后，随着欧债危机的缓解，避险情绪的缓和，外汇占款会逐渐好转，恢复至每月2000  亿的正常水平，预计2012  年全年外汇占款2  万亿左右。
        对于未来货币政策工具的选择和运用，我们认为仍然以数量工具为主，央行非常审慎使用存款准备金率的调整工具。不过由于2011  年第四季度和未来1－4  月的外汇占款降低，银行间流动性较为紧张，预计春节过后会下调存准；但随着外汇占款逐渐恢复正常水平，降存准的次数会低于市场预期。需要注意的是，春节过后，央行仍然面临着回收流动性的压力，下调存款准备金的时点预计会略有延后。
        商业银行法虽然规定了  75%的存贷比，但对存款的统计口径等并未有严格的界定，伴随着银行存贷比压力的加大，与欧债危机演化的相机抉择，预计监管层在执行层面会有放松。
        如果未来通胀水平下降到  3%以下，则可能会降息一次，不对称降息的概率较高。