国信有色金属行业数据库周报（20120116）——多空对弈之下基本金属全面反弹
        1、一周市场回顾：A股有色行业指数一周涨11.28%
        基本金属价格本周止跌反弹，全线大涨，LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨幅分别为5.54%、3.67%、2.68%、5.77%、6.30%和4.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金收于1633.77美元/盎司，一周涨1.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小金属价格本周普跌：稀土价格仍未止跌，轻稀土均价周环比跌2.07%；中重稀土中氧化铽周跌幅为4.04%，氧化钆价格本周依旧持平。毛坯烧结钕铁硼N35、N48、N52本周价格持平。钨价本周企稳，而锑产品价格出现分化：锑锭价格本周依旧持平，但三氧化二锑价格本周大跌4.48%。本周A股有色行业指数涨11.28%，跑赢大盘6.92个百分点。分子行业来看，本周基本金属板块涨9.41%，小金属板块涨16.67%，贵金属板块涨8.71%。
        2、基本金属：多空对弈之下强势反弹
        1）LMEX金属价格指数一周涨5.13%。美国、中国和欧盟本周均有影响金属价格的重大事件发生。利好来自于中美：本周公布的美国最新经济数据中虽有“上周首次申领失业救济人数高于预期为39.9万以及12月零售额低于预期环比仅增长0.1%”的差强人意的数据出现，但12月美国失业率从9.4%降至8.5%，创2009  年2  月以来的最低水平；美国1月份消费者信心指数也攀升至8个月来的高点74.0，为经济的有力复苏提供了最新的证据。美联储13日发布的褐皮书报告也称，美国经济以适度到稳健的步伐增长，最近几个月以来的经济状况正在改善。本周公布的中国12月CPI创15个月来新低，12月PPI创两年来新低。CPI和PPI如预期下滑，通胀有望得到有效控制，货币政策宽松预期逐渐增强。利空来自于欧元区：标普13日下调了包括法国和意大利在内的欧元区9个成员国的主权评级，欧债问题方面仍是无解。从金属价格一周走势来看，美国经济的有力复苏以及中国货币政策宽松预期增强同时从金融属性与商品属性两方面提振了金属价格走势。但因为欧元区问题短期的无解甚至恶化，导致资金对美元的青睐热情也依然不减，美元走强趋势不变，一周上涨0.25%。特别是标普调降欧元区成员国主权评级的13日，美元大涨0.78%，在一定程度上又压制了金属价格反弹的力度。多空对弈之下，本周LMEX最终表现为强势反弹。
        2）铜板带箔企业：开工率继续走低&原料库存略增。根据SMM对20家国内主要铜板带箔企业的最新调研结果，12月铜板带箔企业的平均开工率水平为52.6%，较11月的低位仍下滑2.3个百分点。板带箔企业开工率下降主要受海外市场消费疲软影响，四季度以来行业开工率水平一路下滑近10个百分点。1月适逢元旦和春节两大长假，订单减少和资金紧张依然困扰铜板带箔企业，不少厂家甚至计划加长春节放假天数。因此，我们预计1月份的行业平均开工率水平将进一步下滑。不过，虽然年底资金依然紧张，但受铜价逐步企稳、企业逢低提前备货行为的带动，12月铜板带箔企业的原料库存量环比略有上升，为24.4%。12月铜行业的另一重要现象就是废铜与电解铜价格倒挂有所缓解，尤其在12月前两周。因此当月铜板带箔企业使用废铜量有所回升。
        3、黄金：本周仍呈现反弹态势，但部分资金套现离场
        13日，标普下调包括法国和意大利在内的欧元区9个成员国的主权评级，欧债问题仍是无解的局面之下，避险资金重新退守美元，导致美元13日大幅度反弹，黄金同日因此重挫1.03%。但黄金一周走势仍呈现反弹态势，最终报收1633.77美元/盎司，一周涨幅1.03%。
        本次国际金价触底反弹已持续2周，反弹幅度达6%。基金持仓方面也显示，全球最大的黄金ETF-SPDR  Gold  Trust黄金持仓量本周减少0.41吨，表明部分投资者开始套现离场以锁定收益。我们预计，在标普下调部分欧洲国家的主权评级下，欧元区将出现新一轮金融动荡，围绕欧债危机的担忧将重新开始主导市场走势，前期部分资金买入黄金以躲避其他市场出现的动荡的避险举措将阶段性弱化。但我们强调的支撑金价的三大理由依然不改，这包括：生产成本的高企、黄金整体需求的不减以及欧债危机、地缘政治、通胀压力等事件在2012年均可能阶段性发生，黄金依然是屈指可数的具有避险保值属性的投资品种。基于此，我们依然倾向于认为国际金价仍能维持高位震荡。
        4、小金属：稀土氧化物价格继续大跌，但稀土板块本周强势反弹
        本周小金属价格虽然普跌，但我们重点跟踪的各种钨产品价格已显企稳迹象。锑产品价格出现分化：锑锭价格本周依旧持平，但三氧化二锑价格本周大跌4.48%。市场关注的稀土价格本周仍未止跌，轻稀土均价周环比下跌2.07%；中重稀土中氧化铽周跌幅为4.04%，但氧化钆价格本周开始企稳。稀土下游产品毛坯烧结钕铁硼N35、N48、N52等品种的本周价格依然持平。
        虽然稀土价格大幅下跌，但稀土板块本周却大涨12.3%，居市场首位。我们上周周报认为：从去年下半年至今，轻稀土均价已近腰斩。从下游生产厂商反馈的情况看，目前轻稀土价格已进入生产商可以接受的价格区间，未来成交量有望提升，价格继续下跌空间不大。本周稀土板块表现更多的是受市场预期驱动，在重点标的低估值水平、具有较强安全边际和稀土价格暴跌已释放大部分泡沫的背景下，稀土板块因此重新获得市场资金的青睐。
        5、“三因素”运行态势跟踪及总结
        1）中国因素：通胀压力开始缓解，货币政策宽松预期升温
        中国12  月份贸易顺差从11  月份的145.3  亿美元扩大至165.2亿美元，2011年我国外贸进出口总值36420.6亿美元，比2010  年同期增长22.5%，进出口总额创下年度历史新高。但全年贸易顺差为1551.4  亿美元，比上年收窄14.5%。中国贸易顺差连续6年收窄，2011年贸易顺差占GDP的比重已经从上年的3.1%降至2%左右。而国家统计局公布12月CPI同比上涨4.1%、创15个月来新低；12月PPI同比上涨1.7%、环比下降0.3%，创两年来新低。CPI和PPI如预期下滑，通胀有望得到有效控制。两项数据均强化了市场对决策机构将会很快选择进一步放松货币政策的预期。
        2）欧元区因素：标普下调欧元区9个成员国的主权评级
        欧债问题仍然无解，标准普尔13日完成对欧元区16个国家主权信用评级的评估，将塞浦路斯、意大利、葡萄牙、以及西班牙等国长期主权信用评级下调两个等级，将奥地利、法国、马其他、斯洛伐克、以及斯洛文尼亚等国长期主权信用评级下调一个等级，同时确认比利时、爱沙尼亚、芬兰、德国、爱尔兰、卢森堡以及荷兰等国长期主权信用评级。德国和斯洛伐克主权评级前景均为稳定，其余14个国家主权评级前景均为负面。目前德国成为欧元区内唯一保持了稳定的AAA顶级主权信贷评级的国家。而欧元区14国的负面前景意味着，标普至少有1/3的可能性在2012年或2013年调降这些国家的主权评级。
        而标普声明是基于欧洲政策制定者的行动可能不足以完全解决欧元区持续的系统压力而做出的上述评估的。这些压力包括：1）紧缩的信贷环境；2）越来越多的欧元区发行方面临风险溢价上涨；3）政府与家庭同时努力去杠杆；4）经济增长前景疲弱；5）对于解决挑战的适宜方法，欧洲政策制定者长期公开争论不休。标普认为,2011年12月9日的欧盟峰会成果及政策制定者们此后的声明未形成足够的规模，尚不能充分解决欧元区金融问题。政治协议未提供足够的额外资源和救助操作灵活性，也不能为面对市场压力升级的欧元区国家提供足够支持。
        3）美国因素：部分短期经济数据不佳不改经济复苏预期
        本周公布的部分美国最新经济数据弱于预期。这包括，美国劳工部公布上周首次申领失业救济人数为39.9万，高于经济学家此前37.5万的平均预期；美国商务部公布12月零售额环比增长0.1%，低于经济学家环比增0.4%的平均预期。
        而美国劳工部公布，12月美国失业率从9.4%降至8.5%，但多数美联储官员认为美国经济增长的强度不足以尽可能快地压低失业率，因此强烈要求国会议员尝试采取更多的援助计划。13日汤姆森路透与密歇根大学发布的报告称，美国1月份消费者信心指数为74.0，为最近8个月内的高点，显示今年年初美国家庭开支将呈扩张之势，为经济的有力复苏提供了最新的证据。美联储13日发布的褐皮书报告也称，美国经济以适度到稳健的步伐增长，最近几个月以来的经济状况正在改善。
        6、投资建议：维持对板块“中性”的投资评级
        短期来看，国内CPI  稳步回落已成大局，为央行调控留下了充足空间。美国12月失业率降至8.5%，创2009  年2  月以来的最低水平，同时1月份消费者信心指数上升，为经济的有力复苏提供了最新的证据。不过标普刚刚下调了包括法国、意大利在内的欧元区9个成员国的评级，欧洲方面仍是无解，导致美元坚挺，金属价格因国内货币政策宽松预期增强及美国经济有力复苏推动回升的幅度受到抑制。但总的来说，目前“三因素”方面释放的信号偏积极，有利于强周期板块短期坚挺。但因看不到中长期的趋势性投资机会，而行业微观面当前也确实仍无利好可言，综合考虑，我们维持对板块一季度“中性”的投资评级。在行业基本面发展态势仍不明朗的背景之下，我们建议本着安全边际第一，选择最具估值优势的公司，股票流动性好第二，辅以大股东增持、有再融资需求等概念第三的原则精选个股参与超跌反弹。