一、数据解读：预计2011年18家上市券商合并报表扣非后合计综合收益、净利润分别同比下滑72%、46%
        1）根据业绩快报以及月度经营数据进行测算，我们预计18家上市券商合并报表扣非后合计综合收益、净利润分别同比下滑72%、46%(详细内容请参见“2011年盈利预测”表格)，主要归于2011年券商各项业务的外部环境均较为严峻，其中，经纪业务方面的日均股票成交金额1765亿元，同比-22%；自营业务方面的沪深300指数收益率-25%；投行业务方面的股权融资额7786亿元，同比-22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）2011年综合收益同比在同业中表现相对较好的上市券商预计依次为：太平洋-23%、海通-36%、招商-45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、投资建议：PB触底的大型券商已日渐安全
        压制券商业绩的佣金率下滑问题已逐渐缓和，同时到达历史底部的PB估值为股价提供了较强的安全性，预计新业务启动和股指反弹仍将是券商股上涨的主要驱动因素。
        1）业绩方面，经纪业务佣金率降幅已呈趋缓态势。多家券商经纪佣金率3季度环比降幅继续收窄甚至转正。
        2）估值方面，PB估值已经到达底部位置，提供了较强的安全性。海通、中信PB已低至1.5倍左右，作为直接融资金融企业，其更加可靠的净资产以及较低的PB水平为证券股股价提供了较强的安全性。
        3）催化剂方面，新业务启动和股指反弹仍将是券商股上涨的主要驱动因素。
        三、推荐组合：中信证券、海通证券