事件:海信电器发布业绩预增公告,公司2011年全年净利润预计同比增长100%以上(未经审计)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
四季度业绩大幅超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公司预披露的全年业绩增速测算,公司四季度业绩同比增长100+%,大幅超出市场此前预期。我们分析由于四季度公司收入快速增长,加之产品结构改善、运营效率提升使得利润率水平同比提升,带动了公司业绩大幅超预期。
我们预计四季度公司销售收入同比增长约40%,主要来源于以下三方面因素:1)受家电下乡、以旧换新政策退出的影响,消费者赶在政策退出前集中购买,提前释放了部分需求;2)公司今年抓住了3D、智能电视的转型机遇,在技术领先的优势下储备了大量新品,很好的迎合了市场需求;3)四季度公司出口同比大幅增长。
四季度毛利率、净利润率为全年高点。根据业绩预增数据我们进行了初步测算,公司四季度毛利率、净利润率达到全年最高点。我们分析四季度利润率提升主要有以下方面原因:1)公司十一以来推出一系列具有成本优势的新品,主要源于公司模组技术深化、自供比率继续提升;2)液晶面板价格持续低迷,使得公司能保持较低的成本,预计四季度毛利率同比提升接近2个点;3)在规模优势下,预计公司四季度三项费用率总和同比下降1个点以上,为利润率提升带来正面影响;4)预计四季度公司由于承担国家科研项目等原因收到部分政府补贴并计入营业外收入。
盈利预测与投资建议。公司四季度业绩大幅超预期,主要源于收入快速增长和成本优势下的利润率提升。公司抓住了行业转型的机遇,产品、技术优势国内领先,随着产品结构的不断改善能取得高于行业平均的规模增长;此外公司液晶模组自供比率不断提升,加之目前液晶面板价格的持续低迷,公司在成本优势下能够维持较高的利润率水平。公司2011年EPS为1.93元,预计2012年EPS约2.07元,对应目前股价不到7倍。我们给予公司2012年8倍PE,目标价16.56元,维持"买入"评级。