投资要点：
        节前食品价格将继续上行，节后将出现回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4.1%的CPI涨幅与我们的预期基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受季节因素影响，农产品批发价格总指数自11月下旬开始步入上升趋势，春节临近使得12月份以来，猪肉价格出现回升，而蔬菜价格通常会呈现脉冲式的上涨，这个幅度大约为25%左右，预计春节前食品价格将继续上行。但这都不可持续，08年到11年春节前同期蔬菜价格平均涨幅在25%左右，但通过考察春节时间分布以及12月蔬菜价格变动情况，我们认为12年春节效应与09年最为接近，即1月蔬菜涨幅预计在20%左右。而从全国母猪存栏量数据看，无论绝对数值还是同比涨幅，均自10年8月见底后维持上涨趋势，因此从供应角度看猪肉价格应已步入下降周期。春节过后，需求的回落将拉动猪肉、蔬菜等食品价格回归下降趋势。
        预计1月份CPI继续小幅回落，至少在上半年通胀回落的趋势不改。今年1月CPI翘尾因素为3.2%，春节因素将推升1月份CPI环比，近十年1月份CPI环比上涨均值为0.87%，按此计算，1月CPI将同比上涨4.1%，与去年12月份持平。但考虑到CPI环比已连续5月低于历史均值，节前价格上行动力弱于往年，预计1月份CPI同比涨幅将继续小幅回落至4%左右。而从今年全年看，伴随着经济下行，流动性萎缩的滞后效应，CPI将大致呈现前高后低的走势，全年CPI同比有望回落至3%以下。
        PPI继续快速下行，3月份可能降至负值。PPI继续维持快速下滑的趋势。12月PPI同比上涨1.7%，较11月回落1.02个百分点，环比下降0.3%。12月PPIRM同比上涨3.5%，环比下降0.4%。国内投资需求的萎缩与国际大宗商品价格回落的滞后影响将使PPI同比增速继续快速回落，预计1月份将回落至1%以下，3月份有望降至负值。
        政策判断：随着通胀水平的进一步走低，特别是PPI的快速回落，今年的通胀压力将大幅减弱，这为流动性放松提供了足够的空间以及缓冲，政策放松的空间逐渐在增大，需要说明的是受制于微观主体债务杠杆率的高企并隐含了巨大的坏账风险，货币政策仍旧以“稳”为主，大规模的松动并不现实，也就是说，货币政策主要以被动性和补偿性为基准，目的有两个，第一，稳定国内的金融风险；第二，对冲外汇占款的下降。因此，准备金率的调整关注的重点将主要放在外汇占款是否大规模流出以及央行公开市场的暗示等时间窗口判断上。