要点：
        引：  2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，环比上涨0.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7%，环比下降0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业生产者购进价格同比上涨3.5%，环比下降0.4%。
        一、CPI——平静于此起彼伏后
        12月CPI虽略低于我们预期，但略高于市场预期。而仅转负一个月的CPI的环比比值再次爬上了正值，而这一切都是农产品季节性上涨促成。CPI食品同比涨幅12月微幅反弹，但食品非食品同比涨幅双双已步入下行通道，我们料其主趋势不会改变。
        造成CPI食品价格涨幅加快的主要原因便是菜价，菜价的环比涨幅由11月份的-6%一跃蹿升至12月份的13.9%。我们预计菜价将在2012年1月继续对CPI施压。
        我们从12月CPI的读数中解读出更多的使我们乐观的信息，包括服装价格已进一步确认季节性涨价潮的消退，居住的环比开始降为负值。另外，今年的翘尾因素将比去年有所降低也是我们对CPI抱有乐观的逻辑之一。
        二、PPI——确立快速下行之势
        12月PPI的读数较大程度低于市场预期，也为输入性通胀压力渐除增加了确定性的一抹。生产资料和生活资料同比涨幅均告下行。PPI于2012年的翘尾因素也比去年有所降低。我们认为PPI或将步入负值，环比增速的反弹并不能带领同比比值改变趋势。从翘尾因素看PPI见底的时点为2012年三季度末。
        上游景气度确认了分化的态势，一直走势较平稳的燃料动力类PPIRM环比持续高于其他品类，并有望走出上行行情，而铁矿石、有色金属和化工原材料等保持跌势。我们判断原油价格的持续攀升是其中的主要原因，而地缘政治因素是近期影响原油的主导因素。
        三、等待黎明破晓前
        CPI、PPI的剪刀差继续较快速增长，亦显示制造业企业的成本压力正在缓解之中。历年CPI/PPI剪刀差领先工业企业利润累计增速6个月左右，而A股上市公司利润增速（整体法）领先单月利润增速1-2个季度左右。
        但我们看到近期二者的相关性较弱，我们认为需求不振对其有较大的扰动。从我们对12月PMI的研究看，新订单指数系统性反弹的环境已经具备，那么，我们相信，在成本压力缓解和需求转好的双重利好下，业绩底已经愈行愈近。