事件
昨日天山股份发布增发公告,本次增发数量不超过1.2亿股,发行价
格20.64元,总募集资金额不超过24.77亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集资金将用于一条2,500t/d、一条3,200t/d、两条4,000t/d、一条5,000t/d水泥生产线建
设,及一个100万吨水泥粉磨项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述项目建成后,公司将新增水泥熟料产能580万吨。新增产能数量是公司目前总产能的一半,未来几年公司将陆续有新产能释放,“十二五”期间将再造一个天山股份。
评述
本次募投项目位于新疆发展潜力较大的4大区域,即乌昌地区、吐哈地区、喀什地区及和田地区。募集资金投资项目全部实施后,公司在乌昌地区新增熟料产能232.5万吨/年、水泥产能299.87万吨/年,同时,每年可处理城市污泥19万吨及消化电石渣72万吨;在喀什地区新增熟料产能248万吨/年、水泥产能376.49万吨/年、配套15MW纯低温余热发电系统;在和田地区新增熟料产能99.2万吨/年、水泥产能136万吨/年、配套6MW纯低温余热发电系统;并使得公司在吐哈地区粉磨配套更为完善。
对于公司本次增发,我们有以下三个观点:
1、水泥生产线建设周期较长,一般需要1~2年,那么也就是说募投项目短期内无法贡献业绩,所以新项目将摊薄今明两年业绩。
2、今明两年疆内仍有较大量新项目投产,新增产能压力较大。
新疆“十二五”规划纲要中指出,“十二五”期间,新疆地区固定资产投资年均增长25%以上,五年累计完成投资3.6万亿元。根据固定资产投资测算,“十二五”期间新疆累计水泥需求约2.2~2.5亿吨,年均需求约4,500万吨。2011年上半年,新疆建成投产5条新型干法水泥项目,新增水泥生产能力能力430万吨。截至到6月底,新疆水泥产能已近4,000万吨。按去年全年产能计算,去年疆内属于供不应求的情况,那么未来两年随着大批新项目投产,疆内将处于供大于求的情况,新增产能压力较大。
3、公司目前产能占新疆地区总产能的37%,占比极高,在疆内话语权较大。另外新疆地区前五大水泥企业产能占全疆水泥总产能高达73%,市场集中度非常高,极为有利于稳定区域内价格。
总之,我们认为公司此次增发偏中性。但是我们仍维持公司增持评级,主要是因为目前水泥仍属于超低板块,整个板块将会有一波估值修复行情,公司作为疆内龙头企业,仍较为值得关注。
预计公司11、12、13 年基本每股收益可以达到2.11、2.76、3.38元/股(按最新股本摊薄计算),对应昨日收盘价22.30 元计算,11、12、13 年动态PE 为10.57X、8.08X 和
6.60X,我们给予公司“增持”评级。