事件:
公司发布业绩预告,预计2011 年的净利润同比去年上升40%-60%,达到8880 万-10148 万之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 观点:
1.公司业绩优异,符合我们的预期
今年10 月23 日,我们发布了报告《世纪瑞尔深度报告:动车事故之殇渐渐平复》,报告中指出虽然公司2011-2012 年的业绩会受到动车事故的影响而出现一定的放缓,但是基于①西部地区铁路建设依然非常薄弱,人民需求和地方投资冲动仍然存在、②铁路和地铁的建设将会转到更加注重质量和安全的方向上、③公司在铁路行车安全监控领域很强的竞争力,这三点理由的基础上,我们认为动车事故给公司业绩造成的影响将会逐渐淡去,公司2011 和2012 年仍然能维持51.5%和39.5%的净利润增长率,分别达到9600 万和1.34 亿的净利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 根据本次业绩预告,我们的预测值在公司预告的净利润的中值附近,公司同时预告了业绩大幅增长的原因:
1、2011 年度公司主营产品的产销量较去年同期有比较大幅度的增加;2、财务费用大幅下降。
2.西部地区铁路建设依然非常薄弱,人民需求和地方投资冲动仍然存在
我国铁路行业虽然经过几十年的发展,但是截至目前,无论从总量上看还是从结构上看,仍然与世界多数国家和地区有比较大的差距:其中,从不同地区的结构上看,东西部发展不平衡的结构特征相当明显;而从总量上看,按照铁路运营里程与国土面积之对比,我们尚不如邻国印度,而按照铁路运营里程与总人口对比, 我们就更是远远落在大多数国家的后面,不足美国的十分之一。 目前我国处于转型的关键时期,因而政府有意降低了投资的增速,减少部分对于投资拉动GDP 的依赖,但不可否认的是,在当前的中国,包括投资在内的三驾马车依然缺一不可,过度依赖投资不是很好的发展经济的模式,但完全不依赖投资发展经济也是个几乎无法完成的任务。由于铁路行业拉动GDP 的效应明显以及群众出行的需求依然旺盛,因此地方政府的投资需求和投资冲动依然存在,虽然今年宏观调控收缩了银根, 但在地方政府中仍然普遍有这样一些观点:中国的高投资率还可以持续10-20 年,抓项目仍是地方经济建设的重要阵地和手段,因此,各地争项目、争经济总量和增速排名的局面比比皆是。地方政府持这种观点的理由包括:高储蓄率可以长期支撑高投资率、基础设施建设需要大量投资、城镇化为投资提供了广阔空间、保持较高的经济增长速度需要较高的投资等等方面,而这些观点和理由在基层政府换届、四万亿投资的惯性思维作用下表现尤其强烈,因此各个地方的投资热情高涨。
3.铁路和地铁的建设将会转到更加注重质量和安全的方向上
在过去相当长的时间中,铁道部的追求速度和地方政府的大兴土木都忽略了设备的重要性,似乎修铁路就是在架桥修路买机车,然而,723 动车事故和上海地铁事故让普通民众第一次听到了"中国通号"这个公司的名字,也使大家第一次感受到了通信信号设备在铁路建设和铁路运营中的重要意义,我们认为,动车事故之后,铁道部和地方政府将更大程度地重视通信信号设备以及安全设备的作用,将陆续加强、改造或升级现有铁路的相关设备,新建铁路建设也将逐渐转向重设备轻土木的结构化发展过程。
4.公司在铁路行车安全监控领域很强的竞争力
公司自2004 年正式开始介入铁路防灾监控领域,通过与国外主流设备和软件平台厂商合作,提供成熟稳定、技术先进的平台化防灾监控系统解决方案,先后实施了赣隆、青藏、福厦、石太、武广等多个防灾监控项目。自成立以来,公司累计实施了400 多个铁路行车安全监控项目,在铁路综合监控系统(含通信监控系统)、铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统等领域确立了领先的地位。由于铁路安全监控系统对产品的稳定性和质量要求较高,铁路用户在选择供应商时必然会优先考虑有丰富经验、良好服务记录,并且市场份额较高的优质供应商,这都为公司在铁路市场的相关业务竞争中获得订单创造了有利条件。
5.公司正在积极探索铁路行业以外的领域
去年12 月22 日,公司发布公告称,为丰富公司业务种类、提高公司盈利水平,公司拟使用自有资金3000 万元人民币设立全资子公司北京瑞和阳光科技有限公司,开展医疗监控设备等领域的业务,虽然从铁路跨入医疗是一个全新的领域,但是基于公司在安全监控领域多年的发展和积累,我们有理由认为公司在医疗监控行业可以快速成长起来,成为公司发展的第二条腿,有效防范过度依赖铁路行业这一单一领域的风险。
结论:
我们预测2011-2012 两年公司会收到动车事故的一定影响,因此增速较前两年会略有放缓,但基于铁路仍处在较高的投资高峰期和铁路建设正在逐渐恢复的认识,我们预测这两年公司的收入增长仍然能维持在40%以上,净利润增长则分别超过50%和30%,对应的净利润分别为9600 万和1.34 亿元,对应的eps 为0.71 元和0.99 元,对应1 月11 日股价的PE 分别为23.5 倍和16.9 倍,基于创业板整体估值下调的预期,我们将公司目标价估值从30 倍下调至25 倍,对应的股价为25 元,仍然维持"强烈推荐"的投资评级。