事项：  
        数码视讯董事会公告：确定股权激励计划所涉首期股票期权的授予日为2012年1月12日，并以当日收盘价（24.04元）  计算期权成本（行权价25.56  元），由此，2011  年8月23  日披露的股权激励计划告一段落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        评论：  
        博弈视角：授予日后，管理层和股东利益趋于一致  
        数码视讯于2011  年8  月23  日披露股权激励草案，12  月23  日经证监会备案通过，2012  年1  月9日经股东大会审议通过，1月12  日召开董事会，确定当天为授予日，由此，历时4个多月的股权激励计划尘埃落定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这段时间里，惯于博弈的A  股投资者充满了苦恼。
        原因在于：2011  年8  月23  日披露股权激励草案时，行权价确定为25.56  元，而根据B-S  模型计算期权成本时的"市价"则需要采用授予日的收盘价。如果授予日的收盘价太高，则会导致期权成本太高，从而导致净利润太低，不利于达到行权条件，这是被激励的管理层不愿意看到的；反之，如果授予日收盘价太低，则现有股东的市值受损。因此，从股权激励草案披露开始（确定行权价），到授予日（确定期权成本）这段期间，作为被激励对象的管理层和现有股东的利益并不一致。但授予日之后，管理层和现有股东的利益趋于一致，股价上涨，对双方都是好事。  业绩视角：期权成本较之前预期降低45%  根据1月12  日收盘价计算的期权总成本为3989  万元，大幅低于我们之前估计的7291  万元，降低幅度为45%。原因包括：（1）"市价"之别，我们之前保守按照28  元的市价计算，而1  月12  日收盘价为24.04  元；（2）期权份数之别，我们之前考虑首次授予1227  万份，而修正后的方案为1124  万份。  在我们之前的假设之下，2011-14  年，应摊销的期权成本分别为673  万元、3729  万元、1988  万元和901  万元，而目前的情况下，2012-14  年的期权成本分别为2143  万元、1220  万元、626  万元。  调高2012-13  年盈利预测，维持"推荐"评级  
        因2012-13  年应摊销的期权成本较我们之前的预期大幅下降，故而我们分别调高2012-13  年的盈利预测，调高幅度分别为3.6%和2.1%，另外考虑到股权激励的考核期为2012-14  年，故而部分订单的结算很可能延后到2012  年，而部分运营成本则很可能计入2011  年，故而我们将2011  年盈利预测下调6.9%，调整后2011-13  年的EPS  分别为0.92  元、1.18  元和1.59  元，当前股价对应的PE  分别为26、20  和15  倍，另外，考虑到每股7元的净现金及其所带来的利息收入，当前股价相对2012  年的PE  仅为16  倍，价值已经被严重低估，维持"推荐"评级，建议投资者现价买入，长期持有。不考虑超光网业务，合理价32  元（传统业务25  元，净现金7元），若考虑超光网业务，合理价50  元（传统业务25  元，  净现金7  元，超光网18  元），股价表现的催化剂包括：（1）业绩超出市场预期，目前部分投资者预期数码视讯2011  年仅能实现15%的增长；（2）超光网订单取得实质性进展；（3）其他研发产品产业化；（4）利用富余现金进行收购；（5）  2011  年度高送配。而投资风险在于传统业务萎缩的时间快于预期，较高的毛利率受到挑战。
        更多关于数码视讯的投资要点，可以参见我们之前发布的深度报告《数码视讯-广电业内的"华为"-111116》。