公司发布11年业绩预告,全年实现归属母公司净利润11亿元,同比增长110-130%, 基本每股收益约2.8元,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
预计11 年水泥吨净利约60 元,创近年来盈利新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年水泥销量预计约1800 万吨, 按11 亿元净利润测算,预计水泥吨净利约60 元,盈利能力创近年来新高。
预计12 年公司盈利仍将处于较高水平,水泥吨净利有望超过50 元。由于11 年新疆有多达17 条水泥生产线投产,新增熟料产能1600 万吨,产能增幅46%,市场普遍担心12 年供给将过剩,水泥价格会明显回落,我们认为市场对新疆水泥供给的担心有点过度:①虽然总量上看,增幅相对较大,但新增产能区域分布不均衡,11 年新增产能2/3 集中在喀什和伊犁,其他区域新增产能并不大;②核心市场乌昌石区域11 年无新增产能,12 年仅昌吉下半年有两条线投产,随着需求恢复,预计12 年下半年水泥价格将高于11 年同期;③其他区域除喀什和伊犁外,产能增幅并不大,预计可以被新增需求消化,因此水泥价格基本可以持平; ④喀什和伊犁新增产能较大,对价格会有较大影响,但由于新疆地域辽阔,加上跨区域运输能力有限,对其他地区冲击不大;⑤因此整体上我们认为12年新疆水泥行业依然可以保持较高盈利能力.公司吨净利超过50 元是大概率事件。
增发即将完成,将有效降低公司资产负债率和解决资金压力问题。从三季报看,公司资产负债率为64.3%,在水泥板块中处于较高的负债率水平;此外,公司在建和拟建生产线多达13 条,预计未来几年资本开支在70 亿元以上,有一定的资金压力, 因此增发完成后将缓解公司资金压力。
投资评级"强烈推荐"。预计公司11-13 年EPS 分别为2.79、3.27、3.52 元,增发1.2 亿股摊薄后预计11-13 年EPS 分别为2.12、2.50、2.69 元,目前股价对应12 年摊薄后PE 为8.8 倍,估值并不贵,维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:
固定资产投资增速低于预期,水泥新增产能增速高于预期。