事项：      
        公司发布2011全年业绩快报：全年营业收入598亿元，营业利润334亿元，净利润255亿元（母公司股东），EPS  2.37  元/股，BVPS  10.68  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        评论：  
        业绩超出预期：同业业务的巨大波动带来4季度息差大幅上升，收入环比增长26%  
        全年收入增速比前三季继续提升（达到38%），单季收入环比增长26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断这样的高增长主要因为其同业业务收入的巨大波动，包括息差收入和债市上涨带来的浮盈收入。2011  年季度间收入波动很大，1  季度其营业收入环比持平，  而2季度环比增速达到了25%；3季度其营业收入环比仅增长了1.7%，然后4季度则出现了26%的环比增速。  总体来看，兴业银行的息差表现要明显好于同样同业业务占比较高的浦发银行，从全年息差来看，浦发银行大概上升10  个基点，而兴业银行则上升了20  个基点，从季度环比上升，4季度较1季度息差上升了1个百分点左右，兴业银行全年的业绩和息差是优秀的，好于我们之前的预期。  由于，由于兴业银行很高的同业业务占比，加上较为积极的同业经营策略，同业业务息差波动很大，我们很难准确预测兴业银行的息差，我们大体预计其息差在2012  全年较2011  年基本持平，息差收入增速在15-20%之间。  拨备计提力度大幅上升，全年信贷成本有所上升，距离拨贷比要求的差距缩小  在收入快速增长的同时，4  季度兴业银行的营业支出也大幅增长。同比增速高达80%以上，季度环比增速也接近60%。不过得益于收入的高增长，利润同比增速反而有所上升。  我们假设4季度费用支出水平与前3季度水平基本持平的条件下，4季度的拨备支出大幅上升，单季信贷成本达到1%左右，较前三个季度平均0.17%的水平大幅上升，2011  年全年信贷成本达到0.39%，较2010  年0.3%的水平有所上升。其拨贷比也从之前的1.34%上升到1.52%，虽然较2.5%的拨贷比要求还有较大差距，但看到距离明显的缩小仍是十分正面的。  业绩优秀，估值吸引力较大，但有再融资压力，维持"谨慎推荐"评级  
        兴业银行4  季度的业绩是十分抢眼的，其业绩的高增长不是来自于拨备支出的下降，而是源于收入的超预期高增长，虽然同业业务收入波动性较大，但从全年来看，表现仍是十分优秀的。在收入的高增长下，其长期被人诟病的低拨贷比指标也有所上升。  我们对兴业银行2012  年的业绩预测有所上调，预计全年业绩增速将达到18%左右，不考虑摊薄的条件下，兴业银行2012  年P/E  不到5倍，P/B  在1  倍左右，在银行板块里也处于较低水平，有较强的吸引力。  不过在2012  年兴业银行也面临一些压力，最主要的就是资本不足的压力，特别是在新的资本管理办法下，其同业业务的风险权重将明显上升，资本缺口会进一步扩大，其在2012  年有较强的再融资的需求，在目前弱势的市场环境下会对股价带来压力。基于上面的判断，我们维持兴业银行"谨慎推荐"评级。