􀁺  预计糖价上涨幅度提高、时间延长，继续关注糖业上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着广西灾情的逐步明晰，2007/2008  榨季中国糖产量低于前期预计1350  万吨左右，加上政府吸储，糖市场供求格局发生改变：由原先供过于求转为供求平衡，甚至出现缺口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）糖价持续上涨具有基本面支持。特别是:雪灾、冻灾导致种蔗、宿根受到影响，2008/2009  榨季糖产量减产已成定局。因此，此轮糖价上涨不会很快因下榨季糖产量增加预期而回落。糖价将持续上涨，我们将平均糖价预期由3800-4200  元/吨提高到4500-4800  元/吨（含税）。考虑到糖业上市公司业绩与糖价波动关联度较大，我们继续推荐糖业上市公司：南宁糖业（000911）、中粮屯河（600737）、贵糖股份（00833）。
􀁺  制糖企业糖料收购模式分为联动式和买断式。中国糖料主要为甘蔗和甜菜，分别分布于西南、西北。其中，广西、新疆分别是甘蔗、甜菜主产区（2006  年产量分别占全国59%和53%）。目前，广西甘蔗收购价实行“政府指导+蔗糖（价格）联动”模式，如2007/2008  榨季，甘蔗政府指导收购价（最低收购保护价）为260  元/吨，对应糖价为3800  元/吨（含税，下同）。如果糖价高于3800  元/吨，则每上涨100  元/吨，制糖企业返还蔗农6  元/吨甘蔗款，实际销售糖价低于3800  元/吨，则无需返还。所以，制糖企业实际每吨甘蔗原料收购价格为“二次结算”合并数：260  元+15  元（良种补贴）+蔗糖联动返还蔗农款。新疆等地的甜菜原料收购则不存在最低收购保护价、糖价与原料价格的联动，即制糖企业一次性结算,或谓之为“买断式”。按协商价格农民交售、企业收购。
􀁺  制糖企业盈利与糖价波动敏感性测算公式。假设其他条件不变，测算糖价上涨企业实际业绩收益，主要考虑进（销）项增值税、所得税、政府收购保护价（最低收购价）和对蔗农的返还款（蔗糖价格联动模式，低于保护价不需要返还，甜菜糖不需要返还）。
􀁺  南宁糖业（000911）：基本假设：销项税率=17%，进项税率=13%，综合所得税率=15%。2008  年销售量60  万吨，当糖价低于3800  元/吨时，糖价上涨100  元/吨，净利润增加72.65  元/吨，EPS  增加0.15  元；当糖价高于3800  元/吨时，糖价上涨100  元/吨，净利润增加37.15  元/吨，EPS  增加0.077  元。
􀁺  中粮屯河（600737）：基本假设：销项税率=17%，进项税率=13%。公司是农业产业化国家重点企业，享受免征所得税优惠，上涨部分扣除增值税后均成为其利润。2008  年销售量40  万吨，平均糖价上涨100  元/吨，净利润增加85.47元/吨，EPS  增加0.04  元（按总股本8.06  亿股测算）。