12  月通胀如期下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据统计局的数据，2012  年12  月CPI  同比从11  月的4.2%小幅下滑到4.1%，与我们的预测完全一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，PPI  同比也从2.7%下降到了1.7%，略低于我们预测的2%。考虑到食品价格有可能在春节前加速上升，今年1  月的CPI  同比数字应该与12  月的相差不大，大概在4%左右。
        而PPI  同比则会因为基数效应在1  月进一步走低到1%左右。
        在比较平淡的12  月通胀数据中，采掘和服装价格引起了我们的注意。
        采掘价格继续加速上行，显示经济景气正在向好。12  月PPI  中的采掘价格数据在环比上延续了过去几月的上升态势，已明显高出2011  年年中时的水平（图  1）。考虑到采掘业价格的高度顺周期性，这从一个侧面显示经济景气正在向好，支持我们1  季度经济环比增速就会上行的观点。
        服装价格涨幅进一步拉大，行业影响值得关注。12  月，在CPI  各分项指数环比普遍走低的背景下，服装价格涨幅却明显拉大（图  2）。鉴于PPI  中的服装价格指数环比也在走高，成本推升应该是原因之一。不过，今年下半年PPI  的涨幅并未明显偏离过去几年的走势，但CPI  中的服装价格却有明显上升，显示服装行业向下游传导价格的能力有明显增强。这一变化对行业的影响值得关注。另一方面，由于服装在CPI  篮子中的比重不到9%，暂时我们还不需要考虑服装价格加速上涨对CPI  总指数的影响。