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        五粮液发布了2011年业绩公告，预计全年收入和净利润分别同比增30%和41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        评论：  
        11  年收入和净利分别同比增30%和41%，基本符合市场预期  
        五粮液预计2011  年收入和净利润分别为202  亿和62  亿，分别同比增30%和41%，基本符合我们和市场预期；其中，4  季度收入和净利润分别同比增14%和37%；每股收益0.63  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度的收入增速明显放缓，主要是因为10  年同期的基数较高，以及公司的主动调节。受益于9  月初提高出厂价，五粮液净利润增速远超收入增速。  着重发展中低档酒，打造区域强势品牌  
        今年五粮春有20-30%的增长，五粮醇有30-40%的增长；而2010  年五粮春和五粮醇的增速分别为26%和13%，五粮醇增速超预期，销售态势良好。但是，公司中档以上产品产量增长的空间不大，约有20-30%的空间。未来将着重发展中低档酒，打造区域强势品牌。  管理团队处于磨合期，12  年会继续发力，一季度预计增长40-50%  
        今年五粮液更换管理层，刘中国担任上市公司董事长，唐桥担任集团董事长和上市公司党委书记，陈林担任上市公司总经理和上市公司党委副书记，新组建的管理团队尚处于磨合期。我们判断，12  年是公司新管理层的第一年，公司仍然会力保公司业绩，加上12  年五粮液计划销量增长2000  吨，约18%，加上主品牌提价近30%，我们预计公司12  年利润增长在40%以上，其中一季度增长大约40-50%。  减少央视投入，创新营销方式  公司对2012  年央视黄金资源广告的投入仅为8009  万元，较2011  年压缩了3.2  亿，下降80%，预计2012  年的营业费用率将会显著下降。公司虽然大幅压缩央视广告投入，但将加大对省级卫视的广告投入，强化重点省市和区域。同时，  公司创新营销方式，借助地面广告、电视剧《大酒商》等方式推广公司产品、宣传公司理念。  白酒行业景气顶部，12  年市盈率仅14  倍  
        白酒行业11  年1-11  月产量增速高达30%，创过去5年新高；累计产量突破900  万吨，超过历史最高水平。高增长难以持续，目前正处于景气顶部。不过五粮液2012  年市盈率只有14  倍，而公司行业地位突出、品牌价值高、产品结构齐全，  相比周期性行业如煤炭等，公司的估值明显偏低。  维持"推荐"评级  由于行业发展和公司管理层存在一定的不确定性，我们调低公司盈利预测，预计11-13  年EPS  分别为1.63/2.30/3.11。我们给予12  年20  倍PE，目标价为46  元，还有41%的空间。