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重庆百货研究报告:长城证券-重庆百货-600729-业绩低预期,区域龙头地位难撼-120112

股票名称: 重庆百货 股票代码: 600729分享时间:2012-01-12 16:27:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚雯琦
研报出处: 长城证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 352 KB 分享者: jiz****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        要点:    
        投资建议:虽然经济波动、整合速度低预期、新店培育时间超预期对公司业绩有影响,但公司在重庆地区的区域竞争力无可臵疑,未来公司整合效果也值得期待,而2012  年18XPE、2013  年17XPE  的业绩承诺更为公司提供了安全边际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下调2012  年、2013  年盈利预测至1.97  元、2.40  元,继续维持"推荐"评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    
        业绩快报:公司2011  年实现营业收入250  亿元,同比增长17.9%,营业利润6.98  亿,同比增长20.8%,归属母公司净利润5.99  亿元,同比增长13.67%。每股净利润1.61  元,每股净资产7.29  元。    
        4  季度收入增速放缓、利润下滑。2011  年4  季度,公司实现营业收入61.27  亿元,同比增长9%,与前三季24%、17%、22%的收入增速相比有明显下降,在家电销售零增长的假设下,单季百货+超市业务增长10.6%。毛利率和费用率综合表现稳定,公司营业利润率增速与收入增速同步。
        由于收入增速降低和营业外收入减少的共同影响,公司实现归属母公司净利润1.23  亿元,同比下降13%。根据我们监测的重庆市场十一、元旦销售情况看,也不甚理想。我们认为零售具有后周期性,公司表现应是反映了行业整体状况。    2011  年巩固,2012  年加快发展。2011  年公司侧重于老门店装修改造,新开商业面积8  万平米,包括2  家百货(璧山、李家沱)和若干超市,2012  年及2013  年公司已公告的储备项目近20  个,可新增营业面积近38  万平米,  新店比例的提高将有效改善公司的店龄结构,有利于公司长期发展,但短期公司有一定业绩压力。    
        业绩承诺为公司提供安全边际。公司在2009  年吸收合并新世纪时,曾对新世纪2011  年-2013  年业绩做出承诺,按此承诺,即使老重百业绩零增长,  2012  年、2013  年公司的业绩也有1.71  元/股和1.81  元/股,动态PE18X  和17X,与16.02X  的中信百货指数相比,估值压力并不大。    

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