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五粮液研究报告:中投证券-五粮液-000858-业绩基本符合预期,估值已极具安全边际-120111

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2012-01-12 16:13:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 493 KB 分享者: hyl****73 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        五粮液发布业绩快报:2011  年全年营收202.26  亿(+30.14%),归属于上市公司股东的净利润61.93  亿(+40.9%),EPS=1.631  元;2011  年第四季度单季营收45.77  亿(+12.48%),归属于上市公司股东的净利润13.75  亿元(+37.47%),EPS=0.36  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩基本符合预期(wind  一致预期EPS=1.67  元),目前2012  年14  倍的PE  估值已经极具安全边际,继续杀跌意义不大,我们维持"强烈推荐"的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        投资要点:    
        四季度为保障价格体系稳定控量使得当季营收增速有所回落。公司在三季度上提主品牌普通五粮液出厂价29.5%及终端指导价后,为维护价格体系,在四季度仍未放松控量措施,公司当季营收增速从前三季度的36.41%回落至12.48%,但我们预计公司高额的预收帐款(前三季度达79  亿)仍处于高位,为2012  年的业绩平稳增长提供了保障。    
        当前市场关注的高档酒批发价格回落尚属正常现象,五粮液价格体系仍然稳定,后续我们将保持紧密跟踪。我们调研了解到近期高档酒终端价、批发价有所回落(飞天茅台批发价(1850->1780~1800  元),五粮液(960->930  元),主要原因是供给方面:厂商加快供给,经销商节前有降低库存的意愿;需求方面:投资性需求不愿在旺季追涨,有所减少,供需共同推动的批发价有所回落,属于正常现象,目前五粮液的价格体系仍然稳定,终端销量并未受到大的影响,对春节后的投资性需求变动我们将保持紧密跟踪。    
        2012  年公司规划营收增长30%。公司在去年12  月18  日经销商大会上提出了12  年的规划,股份公司销售额(+30%),总销售量(20%+),普通五粮液量(+14%),  五粮液1618  保持稳中有升、系列酒量(+30%)、其他品牌量(+20%)。由于普通五粮液已提价29.5%,我们对公司完成全年的规划目标保持乐观态度。    
        前期调整后估值已极具安全边际,维持"强烈推荐"。
        略微下调盈利预测以反映宏观经济对白酒的冲击,11/12/13  年预测EPS1.63/2.34/2.87(此前1.7/2.44/3.12),  PE  为23/14/12,前期调整后估值已极具安全边际,我们维持"强烈推荐"。      
        风险提示:宏观经济下行、政务消费受限制  

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