五粮液发布业绩快报:2011 年全年营收202.26 亿(+30.14%),归属于上市公司股东的净利润61.93 亿(+40.9%),EPS=1.631 元;2011 年第四季度单季营收45.77 亿(+12.48%),归属于上市公司股东的净利润13.75 亿元(+37.47%),EPS=0.36 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩基本符合预期(wind 一致预期EPS=1.67 元),目前2012 年14 倍的PE 估值已经极具安全边际,继续杀跌意义不大,我们维持"强烈推荐"的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
四季度为保障价格体系稳定控量使得当季营收增速有所回落。公司在三季度上提主品牌普通五粮液出厂价29.5%及终端指导价后,为维护价格体系,在四季度仍未放松控量措施,公司当季营收增速从前三季度的36.41%回落至12.48%,但我们预计公司高额的预收帐款(前三季度达79 亿)仍处于高位,为2012 年的业绩平稳增长提供了保障。
当前市场关注的高档酒批发价格回落尚属正常现象,五粮液价格体系仍然稳定,后续我们将保持紧密跟踪。我们调研了解到近期高档酒终端价、批发价有所回落(飞天茅台批发价(1850->1780~1800 元),五粮液(960->930 元),主要原因是供给方面:厂商加快供给,经销商节前有降低库存的意愿;需求方面:投资性需求不愿在旺季追涨,有所减少,供需共同推动的批发价有所回落,属于正常现象,目前五粮液的价格体系仍然稳定,终端销量并未受到大的影响,对春节后的投资性需求变动我们将保持紧密跟踪。
2012 年公司规划营收增长30%。公司在去年12 月18 日经销商大会上提出了12 年的规划,股份公司销售额(+30%),总销售量(20%+),普通五粮液量(+14%), 五粮液1618 保持稳中有升、系列酒量(+30%)、其他品牌量(+20%)。由于普通五粮液已提价29.5%,我们对公司完成全年的规划目标保持乐观态度。
前期调整后估值已极具安全边际,维持"强烈推荐"。
略微下调盈利预测以反映宏观经济对白酒的冲击,11/12/13 年预测EPS1.63/2.34/2.87(此前1.7/2.44/3.12), PE 为23/14/12,前期调整后估值已极具安全边际,我们维持"强烈推荐"。
风险提示:宏观经济下行、政务消费受限制