朗姿股份是中国领先的高档女装品牌公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近三年来,公司"朗姿"品牌在全国高端女装的市场占有率均在前五名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司竞争优势在于拥有多品牌运营经验以及在高端商场的全国性布局。在渠道拓展方面,我们认同公司"品牌+人脉"的经营理念。公司已有品牌成功经验的可复制性很强,是纺织服装行业中能够维持较高增长速度的稀缺品种。我们预计11-13EPS分别为0.98、1.59、2.14元,给予12年28倍PE,年底目标价44.52元,"买入"评级。
1.依据国外企业发展经验,国内具有多品牌运作能力的企业发展空间巨大。
从国内女装行业发展情况来看,目前仍停留在行业发展成长初期,有能力多品牌经营的企业仍然较少,企业规模普遍较小。公司是国内少有的有多品牌运作能力的上市公司。我们从表中看到,与国际知名服装企业相比,目前国内服装企业上市公司规模存在很大的发展空间。
我们研究了海外知名服装企业的历史发展经验,发现20世纪30年代以后,品牌服装业普遍意识到通过收购、兼并具有一定市场地位的其他品牌,能快速获取后者的市场力量、客户群体、渠道网络等重要资源,随之达到快速扩张自有品牌的目的;并且,当时宝洁公司的多元化品牌战略使得品牌服装企业也逐渐意识到多品牌经营的优点。我们发现,二战后服装行业集团化和国际化发展路线迅速展开。
考虑到国内强劲的消费市场,以及政府对扩内需的坚决态度,我们认为国内女装企业未来成长空间非常庞大。朗姿拥有多年的高端多品牌运作经验,其发展思路符合国外品牌企业的成长规律。针对中国市场的消费者结构,公司的品牌定位符合中国国情,其市值仍有很大的增长空间。
2. 多品牌运营为未来持续增长奠定基础
公司目前拥有"朗姿"、"莱茵"、"卓可"和"玛丽玛丽"四个品牌。公司的各个品牌的区分更多是在风格上,在价格上区分不大。其中,"朗姿"、"莱茵"和"卓可"都在商场中的同一楼面,因此,在后续的品牌建设上要考虑价格的区分。一方面目前产品定价较国际二线女装品牌仍有较大的价格空间,公司未来把朗姿品牌进行细分,在现有价位之上推出莉亚朗姿,在经济欠发达地区推出较现有产品价格偏低的副品牌。莉亚朗姿,目前不单独开店,把现有效益较好的门店进行品牌升级改造,加入莉亚朗姿的产品,从而进一步挖掘老店的经营潜力。另一方面,公司现有3个品牌都在百货同一楼面,再新增加同一档次的品牌,与商场谈判难度加大,因此公司新推出少淑品牌"玛丽玛丽",与现有品牌不在同一楼层但又可借力公司现有的商业资源,实现新品牌渠道的快速拓展。"玛丽玛丽"品牌目前有20家门店,大部分门店在十一之前开店,单店平效较高可达3-4万元。2012年计划新开门店100家,远期规划开设1000家门店。其价格定位比欧时力高10%-20%。该品牌将充分发挥韩国设计师在少淑装设计方面的优势。