1.我们的观点及投资建议
12月个险新单平安增长,国寿、太保、新华负增长:预测12月中国平安个险渠道终止三季度以来的负增长趋势,新单实现两位数正增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国太保11月冲刺业绩,保证了全年基本达成业绩目标,12月新单小幅负增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国人寿、新华保险个险新单小幅负增长。银保方面,新华保险银保总保费维持正增长态势,中国人寿、中国平安、中国太保则仍然负增长。
全年中国太保领衔个险,全行业银保负增长:2011年,中国平安、中国人寿、中国太保个险新单分别增长约5%、3%、20%,新华保险负增长约4%。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险银保总保费负增长约30%、10%、10%、10%。
开门红太保、新华、平安齐发力,国寿高基数下调结构:在高价值的个险渠道,结合各家上市公司去年的业绩和人力增长情况,我们认为中国太保将延续去年良好的增长态势,新华保险由于去年的基数低,也能实现较好增长。中国平安前两月将能实现较好增长,但由于去年3月推动趸交产品销售,今年3月的保费数据将难以超越去年。中国人寿去年保费平台较高,且主要销售三年期产品,今年主要销售五年期产品,新单保费收入难以实现正增长,但新业务价值将有所提升。
债市上行,股市回调: 12月上证指数下跌7.9%。债市持续上行。我们预计债市上行仍将持续,迎来最后的狂欢。而伴随着流动性宽松,股市也有望向上。
目前保险股估值处历史低位,平均静态P/EV仅1.52倍,2012年动态新业务价值倍数6.76倍。投资早周期的保险行业正当时。我们维持平安、新华 “买入”评级,太保、国寿 “增持”评级。
风险提示:行业增速低于预期,产险市场景气周期短于预期,市场下跌导致投资收益率下滑。
2.保险行业市场表现
12月1日—12月31日,上证指数下跌7.9%,中国平安、中国太保、中国人寿分别跌7.4%、0.3%、4.5%,跑赢大盘。新华保险上市首月上涨19.9%。一年以来,上证指数下跌22.9%,中国平安、中国人寿、中国太保分别跌39.5%、17.6%、19.0%。目前中国平安A股较H股折价17%,中国人寿、中国太保、新华保险A股较H股溢价7.2%和13.3%、33.8%。