投资观点
        我们首次覆盖红宝丽，给予中性评级，基于P/B  vs.  ROE  的12  个月目标价为人民币11.45  元，潜在上行空间3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】占公司收入比重超过70%的硬泡组合聚醚受下游冰箱、冰柜需求疲软影响，未来两年增速将有所放缓，2011-13  年年均收入复合增速11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）凭借高性价比产品和服务优势，公司奠定异丙醇胺全球龙头地位，  2011-13  年收入年均复合增速19%。2011  年公司新进入太阳能EVA  胶膜和高阻燃保温板市场，均实现正常生产，前景广阔，但目前尚处于市场开拓初期，进展仍待观察。我们预计2011/12/13  年每股收益分别为人民币0.38/0.43/0.53  元。
        主要增长动力
        (1)  硬泡组合聚醚增长主要来自市场份额扩张。受下游需求疲软影响，  我们预计2012  年销售均价有所下滑，收入增长来自新技术推广带来的销量提升，2011-13E  销量增长11%/14%/14%，市场份额升至15.7%/17.0%/  18.2%。(2)  异丙醇胺业务竞争优势突出，行业龙头地位稳固。公司该业务具备明显优势。随着异丙醇胺对乙醇胺逐步替代及水泥添加剂使用率提升，异丙醇胺有望成为可持续的业绩贡献因素。我们预计2011-13E  销售收入增长39%/11%/24%。(3)  新材料业务市场空间大，但拓展进度存在一定不确定性。太阳能EVA  胶膜及PU  高阻燃保温板项目将从2012  年开始贡献收入。但由于太阳能市场需求低迷及防火材料政策存在不确定性，我们保守预计2012E/13E  年收入贡献7%/11%。
        风险
        上行风险：下游需求反弹超预期。下行风险：技术推广慢于预期；太阳能行业低迷；新的建筑外墙保温材料防火标准确立为A  级导致PU  保温板销售困难。
        估值
        我们基于P/B  vs  ROE  估值方法，根据3.0  倍的市净率和2012  年11.8%的预期ROE，得出12  个月目标价11.45  元，潜在上行空间为3.7%，首次评级中性。
        行业背景
        下游家电、房地产需求疲软，硬泡组合聚醚行业未来两年将呈小幅增长态势。