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国瓷材料研究报告:金元证券-国瓷材料-300285-技术领先的MLCC电子陶瓷材料供应商-120112

股票名称: 国瓷材料 股票代码: 300285分享时间:2012-01-12 13:43:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王睿
研报出处: 金元证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 341 KB 分享者: vil****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、公司是全球第二家采用水热法工艺、批量生产纳米钛酸钡粉体材料的企业,是国内规模最大的MLCC  配方粉生产企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具有技术优势(水热法钛酸钡及配方粉制备技术)、原材料成本优势(国内钛、钡及稀土类原材料供给充足)、产品价格优势(比堺化学同类产品价格低30-50%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司MLCC  配方粉占国内市场的75%,是国内行业龙头。
        公司2010  年MLCC  配方粉销售量为1046  吨,占全球市场的2.25%,公司未来出口市场前景广阔。
        2、MLCC  是电容器主流产品,前景乐观。MLCC  具有体积小、高比容、频率特性好、适合自动化表面贴装等优点,成为全球电容器中销量最大的品种。2009  年全球MLCC  销售额达53.09  亿美元,在全球电容器市场的占有率达36%。2010  年全球MLCC  电子陶瓷材料产量预计为4.65  万吨,在MLCC  快速增长的拉动下,预计未来MLCC  电子陶瓷材料需求复合增速将达到8%。
        3、水热法制钛酸钡技术将对其他技术形成替代。2008  年全球主流钛酸钡制备方法为草酸法和水热法,市场份额分别为38%和33%。水热法钛酸钡具有颗粒细且均匀,成本较低,可用于高端MLCC  生产等优点,对其他制备方法有逐步替代的趋势。我们预计全球水热法钛酸钡需求增速10%以上,利好于掌握核心技术的日本堺化学和国瓷材料
        4、全球  MLCC  电子陶瓷材料寡头垄断,公司市场拓展顺利。日本企业垄断全球MLCC  电子陶瓷材料3/4  以上的市场份额,其中日本堺化学市场占有率达30%。公司作为该行业的后起之秀,陆续开拓了包括风华高科、深圳宇阳电机、韩国三星、美国JDI、台湾禾伸堂等国内外一线MLCC  企业客户,并与日本京瓷、日本村田、台湾国巨及台湾华新
        科等企业初步建立了合作关系。MLCC  电子陶瓷材料对最终产品性能的决定性影响以及较高的认证门槛,决定了MLCC  企业倾向于与供应商保持长期而良好的合作关系。公司良好的市场开拓有利于未来后续产能的顺利释放。
        5、公司  IPO  募集40560  万元,主要投入1500  吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目。公司募集项目系现有产品产能的扩张,预计投产后公司产能翻倍,有利于缓解目前产能紧张局面。
        6、估值。预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.69/0.98/1.35  元,对应PE为37.7/26.6/19.2  倍。公司业绩成长性较高,我们认为可按PEG  进行估值。公司2011-2013  年归属于母公司所有者净利润复合增速为39.3%,申万其他化工新材料PEG  为0.85,给予公司2011  年33.4倍PE,合理价值约为23  元。
        7、风险。股权结构分散风险、人民币升值风险、客户集中风险。
        

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