1、公司是全球第二家采用水热法工艺、批量生产纳米钛酸钡粉体材料的企业,是国内规模最大的MLCC 配方粉生产企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具有技术优势(水热法钛酸钡及配方粉制备技术)、原材料成本优势(国内钛、钡及稀土类原材料供给充足)、产品价格优势(比堺化学同类产品价格低30-50%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司MLCC 配方粉占国内市场的75%,是国内行业龙头。
公司2010 年MLCC 配方粉销售量为1046 吨,占全球市场的2.25%,公司未来出口市场前景广阔。
2、MLCC 是电容器主流产品,前景乐观。MLCC 具有体积小、高比容、频率特性好、适合自动化表面贴装等优点,成为全球电容器中销量最大的品种。2009 年全球MLCC 销售额达53.09 亿美元,在全球电容器市场的占有率达36%。2010 年全球MLCC 电子陶瓷材料产量预计为4.65 万吨,在MLCC 快速增长的拉动下,预计未来MLCC 电子陶瓷材料需求复合增速将达到8%。
3、水热法制钛酸钡技术将对其他技术形成替代。2008 年全球主流钛酸钡制备方法为草酸法和水热法,市场份额分别为38%和33%。水热法钛酸钡具有颗粒细且均匀,成本较低,可用于高端MLCC 生产等优点,对其他制备方法有逐步替代的趋势。我们预计全球水热法钛酸钡需求增速10%以上,利好于掌握核心技术的日本堺化学和国瓷材料。
4、全球 MLCC 电子陶瓷材料寡头垄断,公司市场拓展顺利。日本企业垄断全球MLCC 电子陶瓷材料3/4 以上的市场份额,其中日本堺化学市场占有率达30%。公司作为该行业的后起之秀,陆续开拓了包括风华高科、深圳宇阳电机、韩国三星、美国JDI、台湾禾伸堂等国内外一线MLCC 企业客户,并与日本京瓷、日本村田、台湾国巨及台湾华新
科等企业初步建立了合作关系。MLCC 电子陶瓷材料对最终产品性能的决定性影响以及较高的认证门槛,决定了MLCC 企业倾向于与供应商保持长期而良好的合作关系。公司良好的市场开拓有利于未来后续产能的顺利释放。
5、公司 IPO 募集40560 万元,主要投入1500 吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目。公司募集项目系现有产品产能的扩张,预计投产后公司产能翻倍,有利于缓解目前产能紧张局面。
6、估值。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.69/0.98/1.35 元,对应PE为37.7/26.6/19.2 倍。公司业绩成长性较高,我们认为可按PEG 进行估值。公司2011-2013 年归属于母公司所有者净利润复合增速为39.3%,申万其他化工新材料PEG 为0.85,给予公司2011 年33.4倍PE,合理价值约为23 元。
7、风险。股权结构分散风险、人民币升值风险、客户集中风险。