五粮液发布  2011  年业绩快报，营收增长30%至202  亿元，归属母公司股东净利增长41%至61.9  亿元，EPS1.63  元，略低于市场的预期，与我们此前预测完全一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年产品继续保持了良好的销售态势，预计五粮液系列酒销量增长超过20%，达到13  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产品结构调整，重点产品五粮春、五粮醇、酱酒等较快增长。
        2011  年4  季度营收增长12.5%、净利润增长37.5%。4  季度收入增速不快。根据历史数据分析，我们认为公司可能将部分业绩推迟至2012  年体现。同时考虑到前期产品大幅提价的效果在2012  年1  季度开始明显体现，预计2012  年1  季度业绩将有较大幅度的增长。
        根据公司  2012  年计划，股份公司收入总体增长30%、量增长20%，高端五粮液增长40%，普通五粮液、1618  保持销售量稳中有升，系列酒重点品牌增长30%，其它品牌增长20%。
        五粮液团购领域进入放量期，可支撑2012  年五粮液酒销量继续增长。我们看好五粮液在团购领域的市场拓展。2011  年公司继续加大了团购工作力度，保证了团购销售的增长，团购业务每年增速平均高达60%，2011  年增速更快。我们认为公司的团购酒利润空间大，五粮液酒团购价689  元，由于给不同团购客户的实际价格可能更高，因此团购利润空间大于其他销售模式。预计现阶段团购占收入比重可达到30%左右，2011  年系列定制酒销售收入可达到10  亿。
        我们对  2012  年的盈利预测高于市场预期，预计五粮液12－13  年EPS  分别为2.52和3.23  元，同比增55%和28%，对应PE  为13  和10  倍。2011  年9  月份产品大幅提价的效果主要在2012  年体现，团购领域正进入放量期、可支撑2012  年五粮液酒销量的增长，2012  年量价齐升态势延续、业绩成长的确定性较高，维持“强烈推荐”。
        股价表现的催化剂：2011  年1  季度高增长兑现。
        风险提示：经济下滑可能影响白酒需求。