一、  事件概述
        近期，乐视网公司发布与央视国际战略合作暨重大合同公告，双方就互联网电视业
        务等相关事宜达成一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
          在181号文要求下，双方合作推动互联网电视业务发展符合市场预期，“乐视TV云视频超清机”或将正式商用
        1、2011  年10  月28  日，国家广电总局办公厅制定下发了《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》的通知（181  号文件），旨在疏导与规范互联网机顶盒产业的发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        181  号文规定：“互联网电视集成机构所选择合作的互联网电视终端产品，只能唯一连接互联网电视集成平台，终端产品不得有其他访问互联网的通道，不得与网络运营企业的相关管理系统、数据库进行连接”。这意味着，现有互联网电视机顶盒厂商若要开展业务，必须与央视国际（CNTV）、百视通、华数、湖南广电、南方传媒、中国国际广播电台、中央人民广播电台等七家集成平台商展开合作，对接其内容。
        2、此次乐视网与央视合作符合广电总局181  号文件精神，同时也意味着公司将拥有“合法”身份正式在国内开展“乐视TV  云视频超清机”商用业务。公司在实现与央视国际的合作对接后，其内容将会放到央视国际的集成播控平台；除了将内容交于央视国际播控平台端监管，双方合作的互联网电视机顶盒终端产品将会严格执行端到端可管可控政策。需要注意的是，公司的“乐视TV  云视频超清机”技术实现方式及运营模式或将随之变化，此前“云视频超清机”可与公司后台版权视频库直接连接。
        3、根据公告，乐视网将在上海、杭州、长沙三个首批三网融合试点城市开展互联网电视机顶盒业务，并将进一步按照政策指引在其他试点地区进行有计划地投放。我们认为，考虑上海为百视通大本营，公司的互联网机顶盒业务初期将在杭州、长沙两地获得更快推进。此前，公司已经与杭州华数展开合作，且CNTV  联手华数成立IPTV  运营公司“浙江爱上网络”，因此，杭州地区的业务开展会是公司发力重点。
        而长沙或“长株潭地区”也将是公司市场开拓的争夺重点，推进情况需视公司、CNTV与湖南广电之间的合作。后期不排除进入其他三网融合试点地区。
        4、公司此举是乐视TV  端事业的进一步深入。公司由单纯的“网络视频运营商”转型为“影视剧网络视频运营商、TV  端智能娱乐方案解决与服务提供商”，且是“互联网电视机顶盒市场的领军者”。10  月份，公司宣布成立乐视TV  海外部，正式进军海外互联网电视市场，主要目标为7000  万海外华人群体。公司通过三种方式为全球用户提供视频服务：一是销售该公司拥有自主知识产权的终端设备“乐视ＴＶ云视频超清机”；二是将乐视网ＴＶ版植入知名的机顶盒、媒体播放器、智能电视、平板电脑等产品中；三是与海外各运营商合作。我们认为，此次合作将形成国内、海外业务开拓的协同优势，同时规模优势能够有效降低机顶盒的消费门槛。
          “乐视TV云视频超清机”将是一种颠覆性创新产品，提供了存量电视机上网解决方案，创新了消费模式
        1、国内存量电视机规模约为4.6~5.0  亿台，大部分均不能实现直接接入互联网。我们认为，乐视TV  云视频超清机是一种颠覆性创新产品，提供了存量电视机上网解决方案，成本更低且简单易行，同时也能够创新用户消费模式。
        2、年初，百视通携手联想在上海推出互联网电视机顶盒A30，是181  号文后业界首次推出互联网电视机顶盒产品。而此前百视通曾发布计划，2012  年将联合迈乐数码、上广电、创维等20  多家互联网电视机顶盒厂商，在上海发放100  万台互联网电视机
        顶盒。在三网融合第二批试点名单确定之后，央视国际必然会有相应的推广计划，以抗衡百视通。因此，我们判断，在各方利益博弈推动下，公司的云视频超清机最
        快会于3  月份推向市场。
          丰富的网络视频版权仍是公司未来几年的核心竞争能力
        1、当前，乐视网拥有的影视剧总数量、热播剧覆盖率远超竞争对手。根据公告，公司预先锁定了2012  年热播影视剧独家网络版的50%～60%以及2013  年热播影视剧独家网络版的40%～50%。
        2、我们认为，丰富的网络视频版权仍是公司未来几年的核心竞争能力。（1）随着版权价格的上涨，公司投资2.45  亿元储备的独家网络版权可为公司贡献可观的版权分销收入；（2）公司已采购未上线的独家网络版权影视剧高达209  部，超过6000  集，在实现“大剧、大片全覆盖”的同时，公司凭借热播影视剧的“大剧独播”营销战略（100  部），可实现充分的差异化竞争，从而从流量中获取广告收入。同时依靠“乐视+土豆”、“土豆+新浪”的联姻关系，公司已经跻身目前“门户+视频”新型竞争前列。实际上，根据艾瑞咨询数据，乐视网2011  年日均有效浏览时间位居行业前四，已与优酷、土豆、奇艺等视频网站共列视频行业第一阵营。
        三、  盈利预测与投资建议
        鉴于TV  云视频超清机正式商用的时间尚未确定，我们小幅调整公司2012～2013年盈利预测。预计2011～2013  年EPS  分别为0.61  元、1.00  元和1.54  元，当前股价对应2011～2013  年PE  为50X、30X、23X。我们对公司维持“强烈推荐”评级，此次上调公司目标价至40  元。公司股价近期有望挑战前期35  元高点，建议投资者积极关注。
        四、  风险提示：
        1、宏观经济下滑；2、云视频超清机商用时间具有不确定性；3、影视网络盗版行为打击不力；4、其他视频网站、IPTV  及有线电视运营商等竞争加剧。