事件
公司 1 月11 日公告启动公开增发,此次公开发行不超过25,000 万股(含25,000 万股),募集资金额不超过326,000 万元人民币(含326,000 万元人民币)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行价格为 17.16 元/股,为招股意向书刊登日2012 年1 月11 日(T-2日)前20 个交易日发行人股票收盘价的算术平均值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们的观点
募投项目增强主业竞争力完善产能布局此次公开增发主要投入1)商用空调扩产项目;2)武汉郑州家用空调项目;3)节能环保压缩机项目;此次郑州武汉新建家用空调产能900 万台,相对现有产能的扩产比例为27%,我们认为此次扩产符合公司长期的产能规划,并且能够进一步完善格力在全国的产能布局。
竞争优势进一步强化11 年下半年开始空调行业增速放缓,个别月份出现负增长,我们认为空调行业短期存在去库存的压力,但长期来看空调行业是白电中需求基本面最好的子行业,需求增长最为稳健。格力11 年以来体现出了极强的品牌张力,11 年1-11 月内销份额为38%,同比提升2%。
我们认为未来公司作为专业龙头,依靠技术和品牌实力整合消费升级下的一二级市场,依靠自有渠道优势整合后家电下乡时代的三四级市场,在上下市场两头受益,竞争优势有望进一步强化。
龙头地位稳固 盈利能力稳定 空调子行业在白电各子品类中竞争格局最佳,龙头企业具有较强的成本转嫁能力,产品议价能力强。若12 年出现09 年原材料大幅下降的情况,对公司的盈利能力会产生正面的影响。
增长稳定,维持公司买入评级,目标价 30.24 元。我们认为公司作为专业制冷龙头,依靠品牌张力,技术实力和下层渠道优势,能够进一步整合市场。此次增发能够进一步完善公司的产能布局,加强竞争实力和现金充裕度。我们预测,公司11-13 年的EPS 分别为1.95、2.20、2.72 元,维持公司买入评级,目标价30.24 元。
风险因素:房地产调控风险 原材料价格波动风险