环保部已明确于2013 年7 月1 日实施商用车国Ⅳ排放标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商用车主要使用柴油发动机,排放的尾气中污染物主要以PM 和NOX 为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)环保部近日再次发文明确于2013 年7 月1 日实施全部柴油车国Ⅳ排放标准。国Ⅳ排放标准的实施将会给柴油机上游零部件行业带来重大发展机遇。
公司是商用车排放标准升级最大受益者。商用车(以柴油机为主)排放升级需要升级发动机燃油喷射系统和增加尾气后处理系统。公司及参控股企业是国内最大柴油机燃油喷射系统供应商,其中参股企业博世汽柴是国内最大的柴油机高压共轨燃油喷射系统供应商。子公司威孚力达是国内最大的乘用车尾气后处理系统供应商,已成功开发各型商用车尾气后处理系统。
商用车排放标准升级,将会促进公司净利润3 年内增长90%以上。
公司与博世汽柴高低结合分享高压燃油喷射系统市场增长。预计排放标准升级后,75%中重型商用车和15%轻型商用车将会使用高压共轨燃油喷射系统,其它的商用车将使用其它更加经济的替代系统(如威孚WAPS 系统)。
由于博世汽柴在高压共轨系统超强的市场地位以及公司WAPS 系统成功开发,预计到2014 年两者将合计占有中重型商用车燃油喷射系统80%市场份额。
预计尾气后处理系统将成为公司未来支柱业务之一。公司柴油机尾气后处理系统技术储备丰富,借助多年喷射技术积累以及与发动机企业良好的合作关系,预计公司将占据中重型商用车尾气后处理30%市场份额。预计2014 年,尾气后处理系统将为公司贡献5.6 亿元净利润(约相当于公司2010 年全年净利润的42%)。
投资建议及盈利预测。我们预计2011-2014 年公司EPS分别为2.36、2.72、3.51、4.55 元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇,未来业绩持续增长可期,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期,预计公司1Q12业绩出现波动;国Ⅳ排放标准实施推迟。