投资要点    
        事件：    
        公司控股股东联通集团于2012年1月9日通过上海证券交易所交易系统增持中国联通（600050）股份4,404,984股，占公司股份总额的0.02  %。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次增持后，联通集团持有公司股份12,944,151,136  股，占公司总股本的  61.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）联通集团拟在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%（含本次已增持部分股份）。联通集团承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。    
        点评：    
        三年以来集团首次增持，彰显快速增长信心，投资价值凸显。      
        1）3G用户数进入规模化增长期：随着千元智能机和iPhone4S的推出，联通3G月度新增用户屡破历史记录，于2011年11月在三大运营商中首破300万大关，联通3G用户进入规模化增长期。    
        2)3G盈利启动快速增长通道：11年10月前联通3G曾实现单月盈利，在千元智能机驱动下，联通3G用户补贴下降，但ARPU值下降并不明显，新出台的iPhone4S计划补贴也在悄然调整；在ARPU值维持高位的基础上，用户数的规模化增长和用户补贴的下降将带来3G盈利的快速增长。    
        3）历史映证公司投资价值：本次增持是联通集团两年多以来首次增持，历史上上次增持将回溯到2008年9月24日，联通集团上次增持后股价上升明显--200天内涨幅超过60%；因此，此次联通集团增持更是彰显了公司快速增长信心，投资价值凸显。     
        千元智能机+iPhone4S  等智能终端推动联通3G  用户进入规模化增长期。    
        1）公司在2012  年工作会议，定下将以合约计划销售为导向，加强终端战略布局，规模发展3G  的战略。  
        2）我们回顾公司近期的一系列动作：2011  年，公司将0  元购机套餐档从96  元下调至66  元，公布2012  年的终端重点战略--向1000-2000  元价位的终端发力；2012  年1  月，公司发布千元智能机新定义，  iPhone4S  合约计划公布。在上述措施的推动下，联通2011  年3G  月度新增用户从1  月份的140  万，  发展到了11  月份的338  万。    
        3）当下正是千元智能机爆发和iPhone  粉丝疯狂拉动3G  用户规模增长拐点，我们认为，联通3G  用户在千元智能机及iPhone4S  的驱动下将进入规模化增长期。     
        联通3G  盈利启动加速，投资机会来临。  
        1）  联通千元智能机的推出，对3G  用户数的增长拉动明显，但ARPU  值下降并不明显，同时，新公布的iPhone4S  套餐与iPhone4  套餐相比，实际上减少了套餐补贴力度，控制了补贴率；此外，截止2011  年10  月联通3G  用户户均流量达300Mbps，是2G  用户的30  倍，远高于移动和电信，这将有效保障ARPU  值在高位维持。    
        2）2011  年联通3G  ARPU  值维持高位，在115  元以上，而移动、电信的3GARPU  值则仅相当于联通的1/2（由于移动、联通未公布3G  用户ARPU  值，我们仅按用户规模及2G  用户ARPU  值简单推算）。在ARPU  值和3G  新增用户数上，联通均全面领先移动和电信。    
        3）11  年10  月前联通3G  曾实现单月盈利，我们认为，在ARPU  值维持高位的基础上，随着手机补贴的下降和用户数的快速增长，联通3G  盈利将启动加速，2011  年超过2500  万的新增用户将在2012  年贡献大量利润，投资机会凸显。    
        重申"推荐"投资评级。千元智能机的爆发和iPhone4S  的疯狂将拉动联通3G  用户快速增长，ARPU  值的稳定高位和手机补贴的下降将助力3G  盈利启动加速，我们跟公司控股股东一样对公司的未来发展充满信心，持续看好联通3G  的优势地位，当前公司PB  仅1.5  倍，位于历史较低水平，并低于沪深300，  面对未来重要的发展机遇，公司的投资价值凸显。我们预计2011-13  年中国联通EPS  为0.13、0.27、0.43  元，重申"推荐"投资评级。    
        风险提示：运营商竞争加剧；宽带反垄断调查；