嘉欣丝绸前身为嘉兴市丝绸公司，是丝绸系统市级改制企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于茧丝行业具有农、工、商一体的行业特性，相较其他纺织企业而言有产业链壁垒，特别在产业链上游的蚕茧收购环节更是有较强的政策壁垒，如公司就为浙江省嘉兴市唯一一家拥有蚕茧收购许可的公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）嘉欣丝绸的产业链较为完整，改制遗留下来的土地资源是公司的安全边际，未来终端品牌的建立和拓展是公司市值能否突破的关键。预计11-13EPS分别为0.44、0.58、0.64元，给予12年20倍PE，6个月目标价11.6元，"增持"评级。
        1．公司现有土地资产有较大幅度升值。
        公司位于嘉兴市，是长江三角洲经济最发达，人口密度最高的地区。随着近年来经济的发展，城镇化的推进，公司改制时遗留的土地资产也获得了较大幅度的增值。根据公司招股说明书披露，公司及子公司共拥有取得土地使用权的土地43宗，面积共计51.49万平方米，账面价值7984万元。此外，公司还有6937.39平方米位于海盐的3宗国有划拨土地。子公司还有3.58万平方米的位于嘉兴市秀洲区和南湖区的10宗国有划拨土地。公司的大部分土地为位于嘉兴市郊区的工业用地，以现有工业园区用地为例，在2000-2001年获得该土地的成本仅4万元/亩，参照嘉兴市2008年土地基准价格表，公司对应工业用地每平方米土地价格在350元左右，合每亩23.35万元，土地增值5.84倍。另土地升值较大的部分，主要为公司在嘉兴市中心的办公用地和厂房，估计面积在9万平方米左右，价值在2.5亿元左右。参照嘉兴市土地基准价格表，我们保守估算公司的土地价值在5.8亿元左右。
        2011年11月7日公司公告称，根据嘉兴市城市旧区改造的要求，所属的两处房产将实施拆迁，公司因此可获得3887万元补偿款。该两处房产位于穆湖溪东岸渡船桥港以南和嘉兴市塘汇永政路西侧，地处二环以内，合计占地面积33567平方米。公司将分别在2012年2月28日和5月31日前完成上述两处房屋的搬迁，并获得1307万元和2580万元的拆迁补偿。两笔款项产生的1137万元和2100万元账面收益将被分别计入2012年资本公积和营业外收入。
        2．公司地处丝绸工业传统优势地区，《鲜茧收购资格认定办法》是进入壁垒。
        中国传统的桑蚕基地主要集中在长江中下游地区和珠三角地区。2010年全国桑蚕丝产量位居全国前列的省份有广西、江苏、四川、浙江。在"十一五"期间国家大力实施了"东桑西移"工程，截止2010年，中西部地区桑园面积和生丝产量占全国比重比2005年分别提高了10.1和23.0个百分点，呈现农业生产和工业生产逐渐分离的趋势。虽然行业前段生产环节有向西部转移的趋势，但长三角地区的桑蚕丝产量仍位居前列，且长三角传统养蚕基地的生丝质量也优于西部，在生产高档面料的原材料供给方面仍然存在较大的优势。
        在终端产品出口方面，江浙沪的丝绸产品出口金额在全国名列前茅。由于丝绸面料的特性，丝绸加工存在较大的技术壁垒，因此长三角地区在技术和地理位置的优势是西部地区难以取代的。
      《鲜茧收购资格认定办法》是行业在上游的准入门槛，该法规与丝绸行业发展历史有很大的关系。丝绸是我国在纺织行业的骄傲，在行业发展的初期就得到了政府部门的重视。由于丝绸行业产业链很长，涉及到农业、工业和贸易多个方面，在行业管理上以设立丝绸公司的组织形式进行行业管理，通过划分地理区域做好上游环节的鲜茧供应和收购工作。因此从某种程度上说，在原材料收购环节，存在一定的垄断特质。公司是在浙江嘉兴丝绸集团公司改制的基础上成立的，继承了前身在嘉兴市本级的鲜茧收购特权。
        从目前原材料采购的趋势看，原材料市场正在逐步放开，但是对于原丝绸系统改制企业，仍具有较大的优势。如公司到广西、四川收购鲜茧只需获得当地茧丝办的认可即可。另外，在对原材料价格走势判断方面，其在信息获取方面也具有较大的优势。