事件：  
        海关统计显示，2011年12月，我国进出口总值为3329.2亿美元，增长12.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中出口1747.2亿美元，增长13.4%；进口1582亿美元，增长11.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易顺差为165.2亿美元。2011年全年出口18986亿美元，增长20.3%；进口17434.6亿美元，增长24.9%。贸易顺差1551.4亿美元，比上年净减少263.7亿美元，收窄14.5%。  评论：该月贸易数据中进口增速明显回落是关注点，反映了内需继续放缓，但并无不充分证据说明经济将大幅下滑。2011年12月进口同比增长11.8%，相较上月同比下滑10.3个百分点，明显回落，不过进口当月值仍保持了较高增长。从主要产品看，主要是价格回落较多，而数量保持相对平稳，如铁矿石进口价格连续3个环比负增长，12月下滑13%，而数量12月环比仅回落0.2%。同时，去年基数较高也是导致进口增速相对出口增速回落较快的因素。因此，虽然公布的12月份进口增速相较我们预测的14%左右增速略低，但是考虑到基期因素以及经济放缓态势，其并未太超预期（另参见《10月经济数据点评：进口高增长难持续，未来将明显回落》）。  进口增速面临继续回落，  2012年上半年维持较低增长。由于房地产投资增速正面临较快回落，国内经济尚未见底，进口下降态势尚未结束，考虑到1月春节因素，预计进口增速降至个位数甚至小幅负增长，2月则季节性反弹，整体看，2012年上半年将保持较低增长，待经济逐渐见底后才可见到逐渐回升。  12月出口小幅回落，略好预期，主要在于对非3G国家出口较好。2011年12月出口同比增长13.4%，相比上月同回落0.4个百分点，略好于预期。从出口国别看，主要在于对非3G国家出口较好，占中国出口的比重继续上升，如对东盟的出口仍维持了20%的较高增长。3G国家中，对欧盟的出口增速略回升，主要在于受欧债危机较小的德国、荷兰出口增长较好，近期德国经济数据如PMI、失业率均好于预期，带动了德国进口增长。  未来出口将继续下滑，2012年上半年增速维持低位。由于2012年上半年欧债到期量较大，欧债危机尚未结束，对欧盟的出口预计仍维持较低增长，而美国虽然近期经济数据超预期好转，但事实上仍面临一定不确定性，如失业率快速下降的背景在于劳动参与率的快速回落，而房地产市场好转还需要时间。因此，预计出口增速仍面临继续回落，1月春节因素下预计出口增速至个位数甚至小幅负增长，2月季节性反弹，总体上上半年维持低增速。
        2011年12月贸易顺差回升，但预计2012年一季度将出现贸易逆差。虽然2011年12月贸易顺差有所回升，但2011年全年相比2010年贸易顺差减少263.7亿美元，收窄14.5%，基本符合前期预期。我们认为在内需相较外需仍较好的背景下，预计2012年贸易顺差仍将小幅回落，且一季度可能出现贸易逆差。汇率方面，预计波动将有所加大，升值预期降低，但全年预计仍可能小幅升值2%左右。