◆市场出现反弹
在目前的估值水平上,产业资本增/减持行为表明了资本对股市价值的认可。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在目前的点位上,总理提出“提振股市信心”表明了政策对股市价值的认可。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
反弹已经出现,向前看,反弹是否可持续取决于三个因素:第一,未来一段时间,经济是否会超预期下行?第二,未来一段时间,流动性是否配合?第三,市场融资是否可承受?
◆经济:经过一个季度的传导,政策托底的力量正逐渐显现出来。我们可以从PMI 和领先指标中找到印证。超预期下行是小概率事件。
◆流动性:市场涨跌和企业部门流动性之间的关系更为密切
◆企业部门边际流动性变化:综合小微债和信贷投放来看,企业部门流动性边际改善会是大概率事件。但是,这其中存在两个不确定因素:第一,进入2012 年后,资本外流状况呈现趋缓态势。但是,决定资本外流的几个关键性原因比如欧债危机、中美经济增速边际变化方向差异、房地产市场为代表的资产价格趋于下跌等依然存在。如果热钱外流趋缓的局面未能继续,将从外汇占款渠道带来负面影响。如果热钱外流加剧,对市场的负面影响或许还会更大。
第二,基建投资启动的具体时机。如果基建投资启动需要到3 月份甚至更晚,而在此之前由于热钱流出加剧导致商业银行存贷比考核压力加大。虽然不改变信贷投放放量的趋势,信贷投放的节奏或许会被打断,企业部门流动性边际改善的进程可能被出现脉冲式停顿。
◆市场融资:我们预计2012 年1 季度A 股市场融资规模大概率不超过:500+750+41=1291 亿元。对比过去的情况来看,这一规模较是2009 年3 季度以来的最低水平,相比2011 年的4 个季度的融资规模也显著要低一些。
◆结论
市场反弹已经出现,向前看,趋势上具备反弹可持续的条件。因此,有必要对市场报以相对乐观的态度。但是,我们需要警惕两种可能性:第一是热钱流出加剧,第二是基建启动过晚。如果出现以上局面,市场反弹的节奏或将被打断。