事件：  
        近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展情况和今后经营的重点与公司高层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  观点：  
        1.  资源储量丰富，品位高开采成本低  
        公司是是亚洲最大的钼业公司，公司拥有目前探明国内第一、第三大优质钼矿山金堆成和东沟钼矿，权益钼储量148  万吨，  钼矿石自给率为100%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司金堆城钼精矿的品位较高，原矿平均品位在0.099%，并且伴生组份中不含钨，特别适合作为钼化工产品和钼金属产品的原料，公司金堆城钼精矿70%用于钼炉料生产，20%用于钼化工产品，10%用于钼金属。而汝阳东沟矿生产的钼精矿伴生钨，提纯难度较大，成本高，主要用于生产钼炉料。  由于公司钼精矿品位高，钼精矿开采成本较低，公司钼生产成本在9  美元/磅（即12  万/吨）左右，低于行业平均12  美元/磅，  在行业内具备较强的竞争力，今年以来由于钼价低迷，公司草沟矿由于平均品位低，已经处于停产状态。公司计划2014  年底以前将汝阳东沟矿的产能提升至2  万吨，2012  年预计产能在1  万吨左右。    2.钼炉料需求下降，积极转向下游深加工业务  
        公司当前产品结构仍以钼炉料为主，由于钼炉料主要用于生产不锈钢，当前受中国经济减速和欧债危机影响，全球钢铁需求持续下滑，公司盈利能力受到严峻挑战。另一方面，钼价低迷，刺激了石油、石化等行业对钼化工产品的需求，因此公司积极转向下游钼化工和钼金属等深加工业务的发展。公司钼化工产品主要包括：钼酸铵、二硫化钼和钼酸纳，钼化工产品附加值高，产品需求旺盛，主要客户包括国内的中石油、中石化，海外的壳牌、埃克森美孚等。  为实现积极向下游深加工业务转型，公司计划在2012  年底以前完成2  万吨/年钼铁生产线技改项目和6500  吨/年钼酸铵生产线技改项目。其中公司钼铁现有产能为1.2  万吨/年，项目完成后将扩张至2  万吨/年；公司钼酸铵现有产能是10700  吨/年，  新建6500  吨/年钼酸铵生产线投产后，将具备17200  吨/年的生产能力。
        3.自产钼精矿及钼化工产品是公司利润主要来源  
        公司每年自产钼精矿含钼量为1.35  万吨，钼精矿基本实现自给，公司另外购少部分钼精矿（2011  年约0.8  万吨钼精矿，45%  品位），用于下游钼炉料的生产。公司钼化工和钼金属产品的原料完全实现自给。较高的钼精矿自给率保证了公司在行业竞争中处于优势地位，特别是钼价波动较大时，保证了公司盈利的稳定。公司主要利润来源是自产钼精矿用于钼炉料、钼化工、钼金属的生产。公司主要产品的价格均按照产品中钼金属的含量这算，并加上一定的加工费，即为产品钼金属含量
        钼金属价格+  加工费。  4.钼供需基本面短期内难有改善，但中长期看好  
        从钼下游需求行业来看，全球不锈钢产量小幅下滑，化工等行业受宏观经济影响需求也有所下降，与此同时今年铜价在上半年维持高位，刺激铜产能扩张，铜产量增速较快，铜钼伴生矿供给大幅增加。因此钼市场供给的增长远高于需求的增长。全球钼供给大于需求的状态短期内难以改变，但是目前钼价已经处于13  美元/磅的成本线附近，行业处于微利或亏损的边缘，钼价继续下跌的空间不大。随着中国产业结构的不断调整，高端合金钢、高端不锈钢占产品比重的不断提升，钼的需求将迎来新的增长期，另外，钼在石油化工、航空航天、电子信息产业的应用不断深入，也将显著提升全球钼金属的需求量。  4.  公司业绩预测与敏感性分析  
        综上所述,我们假设公司2011-2013  年主要产品钼炉料、钼化工和钼金属的产量基本稳定，钼价保持在13  美元/磅不变，并在此基础上测算公司2011  年~2013  年的EPS  分别为：0.198  元、0.233  元和0.289  元。  结论：  
        全球钼供给大于需求的状况短期内难以改变，但是目前钼价已经处于13  美元/磅的成本线附近，行业处于微利或亏损的边缘，  钼价继续下跌的空间不大。公司钼精矿自给率接近100%，并且拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链，业绩弹性大，假设钼价保持在13  美元/磅，预计公司2011  年~2013  年的EPS  分别为0.198  元  、0.233  元、0.289  元，对应的动态PE  分别为62、53、43  倍，首次给予公司"推荐"投资评级。  风险提示：  
        1）钼价大幅波动对业绩造成的影响  
        2）钼下游产业需求大幅下滑，给公司业绩造成的影响