研究结论
        12  月我国未锻造铜及铜材进口创历史新高，达到50.89  万吨，超远市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们测算，当月进口精炼铜预计达到37  万吨左右，逼近历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月铜强劲进口一方面受春节前补库激励，另一方面和铜融资贸易需求增加有关。自去年6  月份开始，我国铜进口一改上半年低迷局面，逐月大幅提高。11  年下半年未锻造铜及铜材平均月进口量39.53  万吨，较上半年提高40%。2011  全年进口407.3  万吨，同比下降5%。
        12  月我国精炼铜现货进口亏损1000  元以内。12  月份我们监测的精炼铜现货进口内外平均价差为-864  元/吨，较11  月-123  元/吨有所恶化，但中旬期间曾出现过正价差，有利于进口。11  年下半年现货铜平均进口内外价差为-745  元/吨，较上半年的-1854  元/吨大幅缩小，是下半年我国铜进口大幅增长的保障。
        12  月我国精炼铜进口到岸升水高达130  美元/吨，仍处于今年高位。12月精炼铜到岸升水约130  美元/吨。11  年3-5  月份随着铜价创新高，到岸升水只有20  多美元/吨。当前我国精炼铜进口到岸升水持续维持130  美元/吨相对高位，显示国内铜供需基本面仍较为强劲。当前升水较2012年智利铜到中国长单贸易升水110  美元/吨也高20  美元/吨。
        12  月LME  铜现货贴水大幅收窄，年底至-10  美元/吨左右。12  月份，LME库存持续下降，现货贴水从-25  美元/吨左右上升到-10  美元/吨，目前看仍有继续收窄趋势。从历史上看，铜价大涨一般都伴随着现货大幅升水格局，如最近一轮是去年7  月到今年2  月，铜价自6000  多美元上涨至10000美元期间，铜现货自贴水-30  美元/吨上升至最高升水近60  美元/吨。
        国内外交易所库存维持两年多来低位。12  月铜交易所整体库存小幅增长，自53.7  万吨增长至54.3  万吨，仍维持一年多来低位，相当于当前全球消费量，不到2  周的库存量（库需比为10.5  天）。但库存分布地区有所变化，其中LME  库存自39.5  万吨降至37  万吨，减少2  万吨，而上海交易所铜库存大幅回升，自11  月底6.5  万吨增加至月底10  万吨，增加近3万吨。我们认为这和12  月中国铜进口大幅增加，未锻造铜及铜材甚至创年内新高有关，部分进口的铜——受益于良好的贸易条件，或融资需求增加进口，导致库存从LME  仓库转入到国内仓库。