螺杆空气压缩机行业将回归平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“十一五”期间,螺杆空压机行业年均增长24%,下游固定资产投资增速回落,给行业的增长带来很大的不确定性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为行业将回归平稳增长,理由有二:1)节能减排政策下,高端节能产品的需求增加;2)基于效率和节能的相对优势,螺杆机对活塞机的替代将继续。预计未来5 年,螺杆空压机行业增速为17%-20%。
核心竞争优势:节能环保+成本优势。由于实现了螺杆转子自制,未来相当长时期内,公司相对于国内竞争对手的成本优势难以被显著削弱;与国际竞争对手比较,人力成本的差异相当显著,同时公司产品性能达到国际水平,在外资占主导的高端市场已有所斩获。
节能新产品支撑螺杆空气压缩机业务稳定成长。公司传统业务受制于下游行业固定资产投资的回落,公司顺应节能减排形势,采用合同能源管理销售方式,将产品节能优势转化为竞争优势,不断推出节能新产品,打开高端市场,逐步实现进口替代。
螺杆冷媒压缩机业务2012 年或有突破。凭借产品节能优势,中央空调用冷媒压缩及试用产品获得客户认可,预计明年将批量订货;同时,公司积极探索进入冷冻冷藏压缩机市场的途径。2012 年公司在螺杆冷媒压缩机领域的推进步伐将加快。
和成都压缩机厂合作,开发煤层气压缩机。根据“二五”规划,煤层气产量目标为215 亿至235 亿立方米,较“十一五”增长一倍多。中石油规划产量40 亿立方米,占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者,公司与其合作,将受益于煤层气产业的发展。
首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013 年EPS 为2.12 元,2.74元和3.37 元,对应1 月5 日49.3 元的收盘价,动态PE 为22.25、18.13和14.6 倍。公司2011-2013 年EPS 复合增速26%,高于制冷设备上市公司的均值,给予2012 年20-22 倍的PE,合理价值区间为54~60 元。
风险因素:1、下游行业投资增速下滑超预期;2、新产品性能低于预期。