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上汽集团公告 2011 年12 月产销情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
2011 年上汽集团销量增长12%突破400 万辆,估计集团增幅超出汽车行业约10 个百分点,国内汽车市场市占率稳定在20%以上,上汽集团作为国内汽车行业龙头的地位进一步稳固。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上海大众、上海通用表现优异
公司主要利润来源两家合资公司表现稳健:上海大众销量同比16.2%为116.6 万辆,上海通用销量同比18.5%为123.2 万辆。
自主乘用车2011 销量持平,预计利润率有较大下滑
上汽股份销量同比持平略增为16.2 万辆,其在第四季度销量有明显回升。自主乘用车销量虽持平,但我们预计利润率有较大下滑,观察上汽股份母公司报表2011 前三季度毛利率,从1Q 的17%急速下滑至10%以下,4Q 行业竞争更激烈,我们估计其4Q 盈利能力未有明显好转。
上汽通用五菱表现优于其它交叉型车企业,宝骏崭露头角
上汽通用五菱2011 年销量同比增长5.4%为130 万辆。五菱品牌微车市占率超过45%,同比明显提升。此外,上汽通用五菱2011 年出口翻番达1.53 万台。
2011 年8 月9 日宝骏630 上市其上市以来月销量爬升明显:8 月869 台、9 月1945 台、10 月5003 台、12 月8019 台,累计销量超过2 万辆。
2012 年下半年起产能压力有望逐步缓解,但产能利用率仍将处高位上海大众 2011 销量相当于其设计产能的120%,上海通用2011 销量相当于其设计产能的162%。两家合资公司均处于产能严重吃紧状态。
我们预计上海大众2012 年下半年将新增30 万产能达总产能127 万辆:其中江苏仪征工厂一期产能15 万、南京江宁工厂由原15 万扩产至30 万。
上海通用2013 年新增35-40 万产能达总设计产能约115 万辆:其中烟台东岳三期新增24 万辆,沈阳北盛三期新增10—15 万辆。
资产过户完成,更名为“上汽集团”
2011 年12 月30 日公司完成对上汽集团及工业有限的定向增发并完成了相关资产过户,更名为“上汽集团”。注入资产有1)独立零配件业务—华域汽车60%股权;2)服务贸易类业务—安吉物流等;3)新能源汽车业务—燃料电池、驱动电机等,4)其它如招商银行3.7 亿股、67 万平米土地使用权等。、定向增发价格16.33 元,股份增加17.8 亿股,发行后公司总股本将增至110.3 亿股。
盈利预测与投资建议
由于资产过户完成后,公司尚未披露过注入资产最新财务报表,我们维持对原资产范围的上海汽车的盈利预测,按原股本(92.4 亿股)折合每股EPS 为2011 年、2012 年、2013 年1.87 元、2.26元。维持“强烈推荐”。
风险提示
1)自主乘用车业务利润率大幅下滑;2)注入资产降低整体利润率