投资要点
        公司于  2012  年1  月10  日公布年度业绩预报：2011  年实现营业收入887.18  亿元，同比增长24.49%；净利润为103.03  亿元，同比增长36.09%；每股收益0.72  元，同比增长38.46%；加权平均净资产收益率12.29%，同比增加2.55  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于母公司股东的每股净资产为6.11  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年的利润增速基本符合我们的预期，其中四季度利润虽然环比下降23.53%，但同比增长109%，远比去年同期要好。环比的主要原因是9  月底至~11  月中旬公司5  个井工矿安全整顿导致生产经营受到一定的影响，而成本在年底集中计提也是因素之一。
        公司前三季度收入环比增长符合煤炭产量与价格趋势，四季度营业收入224  亿元，环比下降14.28  亿元，主要原因是停产整顿所致，加上制造成本的集中计提，四季度净利润20.2  亿元，环比下降8.3  亿元，符合公司以往季度间报表之差异，但明显好于往年。
        利润的增长主要来自于煤炭产量的上升、现货煤比例提升以及成本的有效控制。从前三季度的经营情况看，预计2011  年煤炭业务贡献大约95%以上的利润。预计2011  年公司商品煤产量约1.03  亿吨，同比增长14.7%，洗选回收率有明显回升。2011  年现货比例将从2010  年的29.5%提升至45%左右，销售均价大约496  元/吨，同比上涨8.8%。另外，成本控制也至关重要，预计吨煤成本235  元，同比上涨5.36%。
        全年的业绩基本证实了我们对公司基本面的判断：  2011  年可能是业绩增速的转折点——中煤能源的盈利增速有望走出低谷步入上升周期。其中主要的推动力将来自于煤炭产量的稳定增长、煤炭销售价格的提升以及成本得到有效控制。而煤机装备业务和焦化业务对业绩的影响有限。
        煤炭业务方面：（1）产量增长每年10%。公司在建和储备煤矿项目进入投产期，其中以平朔东露天矿投产以及离柳矿区焦煤增量最值得关注。（2）根据我们对2012~2013  年的煤炭景气判断，煤价仍将继续上涨。此外，平朔矿区煤质恢复性改善、产品结构优化、现货煤比例提高都将提高煤炭售价。
        煤焦化：未来两年煤焦化规模相对稳定，我们认为目前焦化行业仍处于底部阶段，要实现正常稳定盈利可能仍需要一段时间。随着焦炭产业整合推进、焦化副产品盈利的提升，焦化毛利才有望缓慢回升。
        煤机装备：未来  5  年，我国的煤机装备制造业，特别是高端设备制造将处于相对稳定的增长期。
        资产注入提上日程：内生性增长和外延式扩张相结合。根据公司主要在建项目的进程和资产收购规划，未来5  年，推动公司业绩稳定增长的主要驱动力和对应的时间节点可能在于：
        2011~2012  年：现货煤比例提高；平朔东露天矿（2000  万吨）、小回沟矿（300  万吨）、和柴沟矿（300万吨）的投产；中煤集团承诺的资产注入（中煤进出口公司、中煤金海洋、朔南矿区资产注入）。
        2012~2013  年：焦煤比例提升，华晋焦煤与王家岭矿盈利增量贡献是大事件、现货煤比例继续提高、中煤集团金海洋公司资产注入。
        2014~2015  年：内蒙古、陕西、新疆的煤炭产业基地进入收获期，集团剩余煤矿可能装入上市公司。
        我们看好集团承诺的资产注入计划对业绩的增厚。根据中煤集团最新发布的数据显示：  2011  年全年中煤集团营业收入1150  亿元、利润总额163.8  亿元，同比分别增长19.8%和35.2%。即2011  年非上市公司的体外资产收入为263  亿元，利润总额29.57  亿元，占上市公司利润总额的22%。中煤集团目前拥有的可控煤炭资源量达435  亿吨，考虑公司体外仍然大量在产和在建项目，继续看好公司未来2~3  年的成长空间。
        我们认为，中煤集团自2011  年9  月份以来增持公司股份、公司150  亿元中期票据的成功发行、中煤金海洋事件的逐步淡化，均透露出集团对公司发展的信心。根据公司资料，公司正在积极推进山西临汾晋昶煤矿、禹硕煤矿的收购工作，未来可获取焦煤资源1.76  亿吨；与大型电力企业合作开发内蒙古呼吉尔特矿区色拉吉达井田，未来可增加优质动力煤资源16.6  亿吨。基于谨慎保守的原则，预计公司2011~2013  年归属于母公司的净利润分别为95.35  亿元、110.13  亿元、135.16  亿元，对应EPS  分别为0.72  元、0.83  元和1.02元。目标价格区间10.78~12.46  元，维持“买入”评级。