事件
        格力电器于  2012  年1  月11  日发布公告：公司将于2011  年1  月13  日公开增发A  股，发行价格17.16  元/股（公告日前20  个交易日收盘价的算术平均），增发发行数量不超过1.9  亿股，募集资金总额不超过32.6  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原股东按2012  年1  月12  日收市后持股数以10:0.3  的比例行使优先认购权，最多认购本次增发最高发行数的44.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）网上、网下配售比例50%、50%。本次增发不除权。
        评论
        募投项目扩大产能，提升盈利能力，进一步完善产业链。公司拟将募集资金投资于5  个项目（图表1），提升公司商用、家用空调产能；由于商用空调毛利高（可达30%以上），商用空调项目将提升公司盈利能力（详见我们2011  年6  月《中央空调行业研究报告——五年超千亿，格力美的寡头格局初现》）；节能环保压缩机项目顺应节能环保发展趋势，完善公司产业链，巩固龙头地位。长期来看，新兴市场及我国农村家用空调需求上升、中央空调等新市场逐渐扩大，空调行业仍处于成长期，公司掌握核心技术，具备完整产业链和规模优势，公司具有较大成长空间。
        美的调整，格力市场份额优势强化。最大竞争对手美的下半年进行战略调整，转变规模之上的方式，这使得格力电器市场份额优势强化：（图表2）从中怡康零售数据看，下半年公司市场份额领先优势逐渐扩大；（图表3）从产业在线数据看，公司销量（包括内外销）在行业需求放缓时，增速下降慢于美的；（图表4）下半年格力与美的零售均价并未减少，说明公司零售端份额提升并不是依靠降价获得的，实际原因一方面是公司自身产品力强，另一方面是美的销售公司调整影响一线人员的军心。
        4Q11  至1Q12  收入增速放缓，但利润率提升弥补利润增速。行业需求放缓以及1Q11  基数较大使公司收入增速放缓，但仍可通过利润率确保利润增速20%以上：（图表4）公司产品零售均价4Q11  环比上升约6%，（图表5，6）空调主要原材料铜、冷轧薄板（合计占原材料成本约60%）价格4Q11  以来也一路走低，这将使净利率提升。
        增发价具有吸引力，建议积极申购。增发价17.16  元（较现价18.6  元折价7.7%），对应9.3X11PE/8.0X12PE，对于净利润复合增速20%以上的龙头企业，具备投资价值；而且前期三花股份公司拟持有3  亿元的格力电器股票，说明产业资本对公司未来发展和投资回报的信心。
        投资建议
        盈利预测：由于  4Q  行业内外销量下滑程度略超前期预计，我们小幅下调公司盈利预测3%：预计2011-2013  年公司收入830.6、961.2、1150.7，增速36.6%、15.7%、19.7%；EPS  为1.934、2.281、2.771  元；净利润增速27.5%、17.9%、21.5%。
        投资建议：现价对应增发前9.6X11PE/8.2X12PE，增发后10.2X11PE/8.7X12PE，增发后估值水平依然低于美的。短期看，公司在行业增速放缓下竞争力更加突出；长期看，公司在暖通空调及制冷领域还有很大空间（家用+商用），未来五年复合增速17-18%完全可期。12  个月合理价位23.8-25.8  元，对应10-12X12PE。近期市场反弹，家电股我们建议标配但不建议追涨，本次增发价低于现价8.4%，建议投资者积极参与公司的公开增发。