研究结论
国IV 实施时间确定,公司业绩爆发式增长渐行渐近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环保部公告表明,机动车国IV 排放标准将于2013 年7 月1 日全面实施,我们以国IV 实施首个完整年度---2014 年测算,全新后处理业务的市场容量约140 亿元,以公司各相关产品25-35%的市场份额计算,仅后处理业务就将带给公司6.5 亿元左右的增量利润;加上现有产品高压共轨系统市场份额的继续提升、新业务WAPS 系统与涡轮增压器的贡献,预计2014 年公司业绩将达到2011 年业绩的2.2 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,国IV 时间表尘埃落定,公司业绩爆发式增长阶段渐行渐近。
公司短期业绩对重卡行业波动仍将较为敏感。我们认为,国IV 排放标准将于2013 年7 月1 日全面实施,但时间点晚于市场普遍预期的2012 年7 月1 日或2013 年1 月1 日。这将意味着,在国IV 排放标准实施前的一年半时间里,新业务难以对公司业绩造成实质性贡献,公司的业绩依然对重卡行业的波动较为敏感。
整体影响偏正面,相应调整盈利预测,维持买入评级。我们认为,尽管国IV 标准实施时间晚于预期,但实施时间的落定,公司业绩高增长阶段越来越近,将对公司估值、股价形成显著的支撑,整体影响偏正面。我们之前假设重型车、轻型车国IV 标准将分别于2012 年7 月1 日、2013 年7 月1 日实施,鉴于目前国IV 标准实施的准确时间已确定,我们相应调整公司盈利预测,考虑定向增发摊薄因素,预计公司2012-2014 年EPS分别为1.95 元、2.85 元与3.83 元(原预测分别为2.26 元、3.53 元与4.68 元),相应调整目标价至48.75 元,维持公司买入评级。
风险提示。1)重卡行业景气程度再次大幅下降;2)重卡达到国IV 标准技术路线的不确定。