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研究报告:中银国际-资金流动周刊:信贷超预期,货币增速反弹将延续-120110

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-01-11 09:09:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李涛
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 378 KB 分享者: wuy****30 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        央行公布  12  月份货币金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月份新增人民币贷款6,405  亿元,超过市场预期,  2011  年全年人民币信贷投放7.47  万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)狭义货币供应量M1  增长7.9%,比11  月份的7.8%略有提高,这是M1  今年6  月份开始加速下滑以来首次反弹。M2  增速从11  月的12.7%大幅反弹到13.6%,与2010  年12  月份相比,主要有三方面的原因。一是信贷投放同比多增1,823  亿元;二是银行在季末进行未纳入贷款统计的短期信用创造,通过到期理财产品渠道扩充存款规模的操作力度再度提高。我们初步估算这一规模接近1  万亿元,而在2010  年同期仅有3,000  亿元左右。而且在最新M2  统计口径下,理财产品通过同业渠道进行的资金融出也会部分的被重复计入M2  之中;三是12  月份财政存款下降1.23  万亿,比2010  年同期多下降3,000  亿元。这三个因素共同造成M2  增速反弹。
        根据我们在  2011  年最后一期报告中对货币创造的三个主要渠道的分析来看,我们认为政府主导的信贷投放力度加大将在很大程度上支持未来两个月的货币供应量增速延续反弹趋势。2012  年1  月份的信贷投放应该在1  万亿以上,我们的乐观估计是1.2  万亿,同时1  季度的信贷投放全年占比有望达到35%。欧债危机引发的全球金融市场动荡未有缓解,但从短期人民币即期汇率状况来看,外汇流出的情况似乎稍微改善,这可能是商业银行削减前期增加的外汇头寸所致,我们仍然认为1  季度外汇占款将维持低位。从债券角度来看,新年第一周债券价格出现小幅上扬,商业银行已经开始提高对债券的配置比例,但1  季度债券发行量较小,因此这一部分贡献难以有效提高。
        从流动性水平来看,初步估算1  月末超储水平在0.8%附近,远低于2011年1  月末1.5%的水平,从而有必要进一步下调存准率以鼓励银行信贷投放。
        但央行表示将进行公开逆回购公开招标投放资金来补充春节期间的银行间市场流动性,如果逆回购规模能达到4,000-5,000  亿元的水平,则超储水平将恢复到1.2%以上,同时在2  月份随着现金的回笼将会使得流动性重回宽裕水平,则下次存准率下调时间将推迟到3  月份。
        银行间市场:春节前资金利率仍将持续上升,由于央行通过逆回购补充流动性,预计春节后资金中枢水平将稳定在3.5%附近,高于我们前期预计的3%以下水平。
        

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